渤海证券-固定收益专题报告 （系列一）：安否？安否？再看天津城投-220331

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核心观点：2022年3月8日，天津召开国企与金融机构恳谈会，副市长表达了持续支持金融机构与天津各领域改革发展开展良性互动、携手共赢的坚定决心，向市场持续释放出积极信号。

从区域经济发展来看，天津市经济持续向好，产业结构不断优化，制造业稳步发展，财政自给率处于较好水平，尽管政府债务负担较重，但近年来新增较多的专项债限额仍给债务滚续提供良好空间，天津市政府也在切实为优化营商环境而行动，政府具有较强的支持意愿。

目前天津市城投债利差在全国范围内仍处于高位，贵州省、云南省、天津市、广西省仍为多数投资者规避的“网红区域”。

在结构性资产荒前提下下，这些区域中资质较好的城投可能存在较好的配置机会。

截至2022年3月30日，天津市存续城投债（同花顺iFinD口径）共计399只，余额共计3684.75亿元，存量规模位居第14位。

天津市城投企业共52家，其中40家企业仍有存量债券。

我们选取存续债券余额最高的六家天津市省级平台作为研究样本，对近一年其二级市场低价成交进行简要分析：天津城市基础设施建设投资集团有限公司：二级市场共成交9559笔，涉及债券224只，交易加权价低于90元的成交笔数共303笔，累计成交金额达31.93亿元。

低价成交金额最高的债券主要有：20津城建MTN003、16津投03、20津投04、20津投06、20津投02、19津城建MTN005B。

天津滨海新区建设投资集团有限公司：二级市场共成交1686笔，涉及债券52只，交易加权价低于90元的成交笔数共11笔，累计成交金额为1.85亿元。

公司低价成交的债券仅有：20滨建投MTN002、19滨建投MTN001B。

天津保税区投资控股集团有限公司：二级市场共成交2422笔，涉及债券47只，交易加权价低于90元的成交笔数共50笔，累计成交金额达4.42亿元。

低价成交金额的债券有：18津保投MTN006、19津保投MTN001、18津保投MTN007、19天保02、20津保02、20津保Y3、19津保03、18津保Y3。

天津轨道交通集团有限公司：二级市场共成交1003笔，涉及债券41只，交易加权价低于90元的成交笔数共9笔，累计成交金额为5992万元。

低价成交的债券仅有：20天轨03、19天轨01，公司名下多数债券成交价格较为平稳，受市场冲击较小。

天津泰达投资控股有限公司：二级市场共成交28321笔，涉及债券23只，交易加权价低于90元的成交笔数共8205笔，累计成交金额达9.90亿元。

公司低价成交债券集中在：19泰达02、19泰达01、17泰达债、17泰达02。

天津渤海国有资产经营管理有限公司：二级市场共成交2718笔，涉及债券21只，交易加权价低于90元的成交笔数共40笔，累计成交金额达6.35亿元。

公司低价成交的债券有：20渤海国资债01、18津渤海MTN002、18津渤海MTN003、13津渤海PPN001。

风险提示：经济波动超预期，信用事件超预期，政策超预期，数据测算误差等。