国信证券-苏试试验-300416-下游需求持续高景气，业绩提速增长-220401

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2021年营收/归母净利润同比变动+26.74%/53.98%。

2021年公司实现营业收入15.02亿元，同比+26.74%；归母净利润1.9亿元，同比+53.98%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+66.64%。

业绩高增主要系下游军品需求旺盛，高毛利环试业务比重增加，且芯片检测业务快速成长、盈利能力大幅提高所致。

盈利能力增强，期间费用稳中有降。

2021年毛利率/净利率分别为46.06%/14.71%，同比提升+1.72/+2.64个pct，盈利能力显著提升主要系业务结构优化、高毛利环试业务占比提升，以及上海宜特整体盈利水平大幅提升所致。

期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.42%/12.37%/7.78%/3.04%，同比变动-0.21/-1.24/-0.12/+0.15个pct，期间费用稳中有降。

业务结构优化，宜特盈利能力显著提升。

分业务看，公司2021年环境与可靠性设备销售/环境与可靠性试验服务/集成电路测试分别实现收入5.32/6.56/2.18亿元，同比增长+23.45%/41.69%/28.37%，整体高增长主要系下游军工及芯片检测需求旺盛、前期滚动式募投项目陆续投产所致。

其中，试验服务基于设备生产制造技术和研发技术优势，收入迅速增长，近6年CAGR达34%以上。

随着定增6亿元进行苏州半导体芯片检测扩建等项目落地，以及成都、西安、南京等地实验室扩产，新增产能将有力支撑公司业绩成长。

盈利能力方面，设备销售/试验服务/芯片检测三大业务的毛利率分别为33.91%/57.11%/54.27%,同比变动-3.54/-2.38/+10.44个pct，设备销售受原材料上涨毛利率水平小幅降低、芯片检测业务受益于上海宜特主营业务占比提升及客户行业结构调整，盈利能力显著提升。

风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升。

宜特子公司股权激励彰显公司发展信心+前期滚动式募投项目陆续建成投产，有力支撑业绩提速增长，我们上调公司2022-24年归母净利润至2.69/3.72/5.26亿元（22-23年前值为2.56/3.42亿元），对应PE32/23/16倍，维持“买入”评级。