华安证券-金宏气体-688106-国内民营气体龙头，纵横发展未来可期-220331

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深耕行业二十载，造就国内民营气体龙头公司1999年于苏州起家，经过二十余年的发展，已成为国内专业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型气体综合供应商，产品包括大宗气体、特种气体、天然气等百余种气体，广泛应用于电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等诸多下游领域。

公司2020年进入资本市场，目前股权结构稳定，下辖众多子公司，研发实力出众，区域优势突出，预计未来营业收入将持续快速增长。

工业气体市场空间大而稳定，电子气体国产化进程开启全球工业气体市场稳定扩张，常年维持在GDP增速的2-2.5倍，而国内气体工业起步较晚，2000年之后进入快速发展期。

半导体领域是工业气体最重要的下游应用之一，长期以来被外商高度垄断，全球前四大公司占据91%的市场份额。

随着国内半导体行业的蓬勃发展，电子气体市场规模也逐渐扩大，2013-2020年中国电子特种气体市场规模从64.8亿元增至173.6亿元，CAGR高达15.12%。

公司在电子大宗气体和电子特气方面均有所布局，电子大宗气体已切人中芯国际与车规级SIC产业链，获得国内半导体龙头厂商的认可。

电子特气行业壁垒较高，国内厂商近年来分别在各个细分赛道有所突破，电子特气国产化率逐步提升。

坚持纵横发展战略，打造国内气体行业领军者公司坚持“纵向开发，横向布局”发展战略，即纵向引进人才，开发新型气体种类，满足国产化需求；横向布局全国，抢占市场份额，形成区位卡位。

公司抓住“碳中和”“碳达峰”机遇，大力发展氢能与二氧化碳回收等废气回收业务。

2020年公司前瞻性导入氦气业务，打破国外垄断，打造业绩新的增长点。

公司纵横发展战略的成功推进，能够巩固其区域领先地位，进一步确立竞争优势。

投资建议我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62、3.87、5.54亿元，对应EPS为0.54、0.80、1.14元，当前股价对应市盈率为42.50、28.79、20.15倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示上游原材料价格波动、横向并购气体公司的风险、下游半导体业务开拓不及预期。