开源证券-心动公司-2400.HK-港股公司信息更新报告：自研游戏有望陆续上线，或带动公司业绩重回高增长-220331

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高研发投入致短期业绩亏损，看好自研游戏上线表现，维持“买入”评级公司发布2021年业绩公告，2021年实现营业收入27.03亿元（同比-5.1%）。

游戏业务收入20.11亿元（同比-13.8%），主要系来自《仙境传说》等处于成熟期的游戏收入下滑且大量新游戏处在研发之中所致。

信息服务业务收入6.92亿元（同比+34.1%），主要系TapTap用户规模增长及广告系统效率提升所致。

2021年实现归母净利润-8.64亿元（同比由盈转亏），主要系代理游戏收入占比提高导致毛利率下滑及高研发投入导致研发费用率提高所致。

基于2021年业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为39.51（52.38）/56.20（86.18）/72.05亿元，归母净利润分别为-1.99（1.59）/1.59（5.57）/8.29亿元，对应EPS分别为-0.4/0.4/1.8元，当前股价对应PE分别为-44.9/56.3/10.8倍，我们看好公司自研游戏上线表现，维持“买入”评级。

自研游戏上线在即，或推动游戏业务实现高增长自研游戏方面，《FlashParty》于2022年2月在日本上线，取得了连续12天登顶IOS免费榜的成绩；《T3》将于5月27日在海外上线；若国内版号重新开始发放，《铃兰之剑：为这和平的世界》、《火炬之光：无限》或于2022年年内于国内上线。

自研游戏的陆续上线或推动公司游戏业务实现高增长。

TapTap国内外用户增长亮眼，形成游戏生态正向循环2021年TapTap中国版平均月活跃用户达3157万（同比+22.8%），游戏下载次数达5.79亿次（同比+42.1%）；海外版平均月活跃用户达1224万（同比+154.3%），用户规模及粘性提升明显。

我们认为，TapTap平台已构建了“优质独家内容驱动用户增长—依靠产品和运营优势提高用户粘性，进行商业变现—反哺第一和第三方厂商内容创作—产生更多优质内容，促进平台进一步成长”的游戏生态正向循环，带动用户规模及用户粘性持续提升。

未来自研游戏的上线或进一步加强游戏内容与TapTap平台协同效应，实现互相导流，加速释放游戏生态变现价值。

风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、版号政策风险等。