安信证券-青鸟消防-002960-业绩符合预期，多点开花助力2022年高成长-220331

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■事件：3月31日，青鸟发布年报，2021年，实现营收38.6亿元，同比增长53%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长23.2%，扣非后同比增速为36.6%；单Q4，营收12.9亿元，同比增长52.2%，归母净利润1.55亿元，同比增长45.2%。

■核心观点：业绩符合预期（此前预告归母净利润区间4.85~5.55亿）。

公司完善三大核心业务布局，新兴业务爆发式增长，整体回款良好，毛利率承压主要系①业务结构变化；②原材料成本压力；③主动竞争，加速市场出清。

展望2022年，一方面在业务规模扩张期，收入端维持高增长趋势下，费用端压力释放，公司有望迎来利润率拐点；另一方面，随着管理政策、产品研发的相继落地，储能消防有望迎来发展元年，贡献新的业绩增量。

公司是低估值消防安全电子龙头，对应2024年估值仅10X。

■卡位三大赛道，放大竞争优势，新老业务齐放光彩：2021年公司整体生产、经营稳定，完成通用、应急疏散、工业消防三大主要业务领域布局，实现收入端53%高增长，3年规划50亿营收目标有望在2022年提前完成。

分业务来看：（1）通用消防业务稳步增长，子品牌贡献业绩增量：2021年，实现收入24.7亿元，同比增长31.8%，占总营收比重64%，其中①“久远”品牌加速区域拓展，业务规模同比增长超过50%；②国际化布局收获成果，实现海外收入3.3亿元，公司报告期内完成对法国Finsecur的收购整合，实现了加拿大、法国、西班牙、美国的海外市场覆盖。

毛利率方面，通用板块销售毛利率39.8%，同比-2.1pct，市场出清阶段，公司以提升市占率为核心战略目标，毛利率水平整体可控。

（2）应急疏散业务实现爆发式扩张，完成多品牌布局：2021年，实现收入6.6亿，同比增长266.2%，占总营收比重17%。

公司已形成“青鸟”、“左向”、“中科知创”三大品牌格局，市场扩容背景下，公司产品、品牌优势有望持续支撑业务高速增长。

青鸟二代朱鹮芯片目前正对各产品线逐步实现覆盖，降本提质效果已显现，2021年，该板块毛利率36.8%，同比+3.6pct。

（3）工业领域实现从0到1突破，储能消防有望成为新业绩增长点：2021年，实现收入0.36亿，同比增长225.7%，占总营收比重0.9%。

传统钢铁、冶金领域以及新型储能领域多个项目中标并实现收入确认，。