西部证券-3月PMI数据点评：疫情掣肘，供需双弱-220331

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3月官方制造业PMI为49.5%，预期49.8%，前值50.2%；非制造业PMI为48.4%，预期50.3%，前值51.6%。

我们对此分析如下：疫情影响下，制造业供需同步转弱。

3月制造业PMI较2月回落0.7百分点，本次制造业PMI大幅回落主要与3月以来我国多地再度暴发较为严重的本土疫情，制造业生产和市场需求均受到波及有关。

从PMI新订单和生产指数之间缺口来看，3月两者之差为-0.7%，供需双弱而需求更加低迷。

中观景气面总体回落，基建发力预期正逐步兑现。

制造业3月处于扩张区间的行业个数为2个，前值7个。

景气度较前值改善幅度较大的行业有非金属矿物制品（+10.4%）和电气机械及器材（+7.2%）等。

非制造业3月处于扩张区间的行业个数为9个，前值12个。

疫情影响下，交通运输及住宿餐饮等线下接触式经济PMI环比降幅位居前列。

主要原材料和产成品价格双双上涨，关注上海疫情对供应链的约束。

3月PMI主要原材料购进价格和出厂价格指数分别提高6.1和2.6个百分点至66.1%和56.7%，我们认为主要与与俄乌冲突导致大宗商品等原材料进口价格大涨有关，带动生产成本和产品销售价格的上涨。

此外，本轮疫情较为严重的上海市近期将采取全域静态管理措施，从3月上海整车货运流量指数来看，该指标3月均值为101.1，低于全国8.3个百分点，且仍在不断走弱。

如上海疫情短期未能有效控制，或加剧供应链压力及通胀水平。

服务业和建筑业景气度出现分化，小型企业景气度有所改善。

非制造业方面，3月建筑业和服务业PMI分别为58.1%、46.7%，前值57.6%、50.5%，建筑业景气延续而服务业景气度跌至荣枯线以下，为2021年8月以来首次回到紧缩区间。

从市场预期来看，建筑业业务活动预期指数已连续3个月处于景气高位区间，表明建筑业企业对行业发展预期向好。

3月大中小型企业PMI分别为51.3%、48.5%、46.6%，前值51.8%、51.4%、45.1%。

小企业景气度较上月有所回升。

当前疫情或加剧稳增长的不确定性；但疫情冲击逐渐消退后，稳增长政策将继续发力。

当前，俄乌冲突缓和、美联储加息进入空窗期，外部局势对企业生产经营活动的影响边际上有所减弱，国内疫情演绎是短期决定经济走势的核心变量。

我们在报告《疫情对一季度经济影响几何？》中提到，预计本轮疫情将拖累一季度GDP增速约0.94个百分点，我们此前预计的一季度GDP增速为5.6%，在此基础上下调至4.7%。

这一增长水平低于两会确定的全年5.5%左右的增长目标。

预计疫情冲击在4月逐步缓和后，更多稳增长政策有望落地，全年经济或将呈现前低后高格局。

风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。