国元证券-青鸟消防-002960-2021年年报点评：核心业务快速增长，储能消防打开成长空间-220331

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　　事件：
　　公司发布2021年年度报告，实现营收38.63亿元，同比增长53.03%；实现归母净利润5.30亿元，同比增长23.21%；实现扣非归母净利润5.13亿元，同比增长36.63%。
　　报告要点：
　　公司业绩符合预期，主要业务及新业务均取得良好进展
　　2021年公司通用消防报警业务实现快速增长，营收达24.71亿元，同比增长30.88%；公司紧抓疏散行业的重大发展机遇，应急照明与智能疏散业务迅猛发展，订单与发货量持续爆发式增长，营业收入达6.60亿元，同比增长超266%；2021年公司进一步完善工业消防的产品体系，中标包括河北天柱钢铁集团搬迁项目、中天钢铁绿色精品钢项目等多个项目，营收0.36亿元，同比增长225.67%，为2022年工业消防电子市场的拓展打下良好基础。气体类业务较快发展，自动灭火系统业务实现营收3.34亿元，同比增长33.70%；气体检测监控系统业务实现营收1.15亿元，同比增长35.98%。
　　加大投入夯实可持续发展能力，盈利能力保持稳定
　　公司持续加大研发、技术、产品端的布局及品牌、销售渠道的建设，巩固消防电子领域的领先地位。2021年公司管理费用/研发费用/销售费用分别为2.16/1.86/4.06亿元，同比增长39.18%/35.11%/75.65%。在大宗商品价格大幅上涨的背景下，公司通过使用自研的“朱鹮”芯片并实行采研联动、降本增效等措施保证原材料的稳定供应，毛利率稳定可控。在采取加大备货、锁定长单等措施的情况下，2021年实现1.95亿元的经营性现金流净额。
　　电化学储能爆发在即，项目持续落地助力储能消防业绩释放
　　2022年《“十四五”新型储能发展实施方案》出台，将推动新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。电化学储能爆发在即，消防安全问题成为制约储能发展的关键瓶颈。公司持续推进旗下“探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用，2021年公司已中标美国Broad Reach Power独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统等多个项目。未来公司将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势，以小型化、线缆型探测器产品的储备，及多维度（烟、温、气等）的探测，推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展，助力公司的业绩释放。
　　投资建议与盈利预测
　　未来公司将享受消防市场扩容及市场份额提升带来的发展空间，凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩。公司积极布局储能消防黄金赛道，项目的持续落地将打造第二成长曲线。2022-2024年，我们预计公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72亿元，当前股价对应EPS分别为2.05/2.79/3.66，对应PE分别为20.4/15.0/11.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、储能增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险