国金证券-大族激光-002008-业绩符合预期，持续深化改革-220331

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业绩简评2022年3月30日，公司公告年报，公司2021年H1营收为163亿元、同增37%；归母净利为20亿元、同增104%；归母扣非净利为17亿元、同增155%。

其中Q4营收为44亿元、同增43%，净利为5亿元（去年同期为0.41亿元）。

符合预期。

经营分析下游需求旺盛推动营收增长，期间费率、营运能力持续改善。

1）公司收入达163亿元、创历史新高。

公司净利率达12.2%、同比提升4pct，毛利率为37.6%、同比下降2.6pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。

2）期间费率整体改善，销售费率下降1.3pct，管理费率下降1.1pct，研发费率下降1.7pct、财务费率下降1.4pct。

应收账款周转天数下降11天至111天。

PCB、大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。

1）消费电子业务实现收入29亿元，同增3%，稳健增长。

2）大功率业务收入27.85亿元，同增38%，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近1600台，同比增长近100%。

3）PCB业务实现收入41亿元，同增85%，实现净利7亿元、同增130%，公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他PCB设备产品市占率快速提升。

4）新兴业务逐渐放量，LED业务收入4.8亿元、同增115%，显示面板业务收入6.7亿元、同增6%，半导体业务收入1.9亿元、同增240%，光伏业务收入1.34亿元、同增12%。

5）动力电池业务收入20亿元，同增632%，得益于集中化采购、标准化生产，公司盈利能力大幅提升，动力电池设备业务实现扭亏为盈。

6）封测设备业务收入达3.4亿元、同增128%。

公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓励分拆上市。

PCB专用设备大族数控（公司持股85%、目前市值233亿元）已挂牌深交所，封测设备业务收入（大族封测）拟分拆至创业板上市。

投资建议：我们预计公司2022~2024年归母业绩为24、26、28亿元，目前市值（407亿元）对应2022~2024年PE估值为17、16、14倍。

维持买入评级，目标价57元（25*2022EPS）。

风险提示：疫情反复、市场竞争加剧，质押比例过高。