浙商证券-中航光电-002179-点评报告 ：业绩符合预期，特种连接器龙头军民品双驱动-220330

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事件：3月30日晚间，公司发布2021年年报公司2021年营收同比增长25%，归母净利同比增长38%公司2021年实现营收128.7亿元，同比增长25%；实现归母净利润19.9亿元，同比增长38%。

单季度看，公司Q4季度实现营收29.9亿元，同比增长13%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长8%。

防务领域：公司全力保障生产交付，市场认可度不断提升；通讯与工业领域：公司在智能出行、数据中心等方向取得突破，海外业务实现较快增长；新能源车领域：公司把握行业增长机遇，深化重点客户合作，全年订货实现翻番增长。

公司盈利能力持续提升，在手订单充足近年来公司盈利水平不断提升，2021年整体毛利率达到37.0%，同比提升0.97pct；净利率达到16.5%，同比提升1.66pct。

费用端公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长36%；销售、管理费用分别同比增长12%、32%。

2021年年底公司存货达到47.3亿，较年初增长70%，合同负债达到10.3亿元，较年初大幅增长246%，表明公司生产任务饱满，在手订单充足。

军队现代化建设推动特种连接器需求，公司作为行业龙头有望充分受益根据前瞻产业研究院数据，2010-2020年我国特种连接器市场复合增速达11%，展望十四五，军队信息化与现代化建设的提速将进一步推动特种连接器需求。

特种连接器行业壁垒高，竞争格局稳定，公司作为行业龙头有望充分受益。

新能源车放量+5G通信需求，有望开辟公司第二增长曲线新能源车的崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司高压连接器快速打开市场并做到份额领先，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。

通信连接器领域公司客户覆盖全球领先的5G设备厂家，在国内5G建设稳步推进、海外5G建设不断加速的背景下，公司通讯连接器业务有望实现快速增长。

发行34亿定增募资扩产，公司优势地位进一步巩固根据公司1月14日公告，公司以定增价95.57元/股，发行股数3557.6万股，募集资金34亿元，用于连接器产能扩建。

项目建设完成后将为公司各项业务的增长提供有力支撑，进一步巩固公司在连接器行业的优势地位。

中航光电：预计未来三年业绩复合增速31%我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.3/34.5/45.0亿元，同比增长32%/31%/30%，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：特种业务订单不及预期；民品业务扩展不及预期。