群益证券-歌尔股份-002241-VR发力，业绩高速增长-220331

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结论与建议：公司发布21年年报，得益于VR、游戏机等相关收入的快速增加，21年营收增长36%，净利润增长5成。

同时公司1Q22扣非后净利润预计增长40%-50%，指引乐观。

作为全球VR整机代工龙头企业，公司将直接受益于VR产业的高速发展。

预计公司2022-23年公司实现净利润55亿、69亿元，YoY增长29%和增长26%，EPS为1.61元、2.02元，对应PE分别为21倍、17倍，给予“买入”的投资建议。

VR发力，2021业绩大幅成长：2021年公司实现营收782亿元,YOY增长35.5%;实现净利润42.7亿元,YOY增长50.1%,EPS1.29元。

其中，第4季度单季公司实现营收254亿元,YOY增长10.5%，实现净利润9.4亿元，YOY增长13.3%。

分业务来看，智能硬件增长86%至328亿元，是业绩成长的最主要动力；智能声学整机增长14%至303亿元；精密零组件增长13%至138亿元。

从毛利率来看，2021年公司综合毛利率36.1%，较上年同期下降1.9个百分点，主要系智能声学整机业务毛利率下降4.5个百分点至10.3%所致。

1Q22指引乐观：公司预计1Q22净利润8.7亿元-9.7亿元，同比持平-减少10%（相较上年同期，公司持有的KopinCorporation权益性投资公允价值变动影响1Q22净利润3亿元-3.4亿元），扣非后净利润8.4亿元-9亿元，同比增长40%-50%，得益于VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升,1Q22公司扣非后的净利润增长迅速。

盈利预测：展望未来，我们预计AR/VR需求快速增长，公司作为公司作为全球VR整机代工龙头，客户资源优质，同时公司光学、声学产品结合亦将更为紧密。

我们预计公司2022-23年可实现净利润55亿、69亿元，YoY增长29%和增长26%，EPS为1.61元、2.02元，对应PE分别为21倍、17倍，给予“买入”的投资建议。

风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；。