国信证券-碧桂园-2007.HK-海外公司财报点评：债务结构合理，受融资支持力度强-220330

《国信证券-碧桂园-2007.HK-海外公司财报点评：债务结构合理，受融资支持力度强-220330（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-碧桂园-2007.HK-海外公司财报点评：债务结构合理，受融资支持力度强-220330（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

归母净利润同比下降17%。

2021年公司实现营业收入5230.6亿元，同比增长13%；实现归母核心净利润269.3亿元，同比下降17%。

公司增收不增利主要是由于主要原因是由于交付节奏不及预期，且部分低毛利项目进入结算期导致净利润与毛利润有所降低。

销售保持稳定，回款率高。

2021年公司实现权益销售额5580亿元，同比下降2%，六年复合增长率29%；实现权益销售面积6641万平方米，同比下降1%。

公司全年现金回款5022亿元，权益回款率超过90%，2022年1-2月公司实现权益销售额691亿元，权益销售回款金额657亿元，滚动回款率持续维持在90%以上，销售回款强劲。

公司聚焦区域深耕，2021年公司新获取333个项目，其中85%位于五大都市圈，通过多元化渠道获取的土地比例约29%，优质的土地储备将有力的支撑公司未来业绩的稳定发展。

财务保持稳健，债务结构合理。

截至2021年末，公司净负债率为45.4%，较上年末下降10.2pct；加权平均融资成本为5.2%，较上年末下降36bp。

公司现金短债比为2.3，货币资金有效覆盖了短期债务，2022年全年公司到期直接融资约79亿元，占总债务25%，债务结构有效优化。

金融机构支持力度强，优质龙头收并购优势明显。

公司2022年年3月3日与招商银行股份有限公司签署150亿元《地产并购融资战略合作协议》、3月25日与农业银行签订人民币200亿元《并购及保障性租赁住房战略合作协议》。

公司作为优质龙头房企，受益于政策指引融资优势尽显，收并购扩土储将助力未来发展。

风险提示：公司销售、结算表现不及预期，行业基本面下行超预期，政策转暖力度不及预期。

投资建议：公司销售稳定，土储结构良好，不断优化债务结构，获得了金融机构大力支持，作为行业优质龙头房企受益于政策指引融资优势尽显。

预计公司22、23年归母核心净利润分别为290亿元、311亿元，对应EPS为1.25元、1.34元，对应最新股价PE为4.0、3.7X，维持“买入”评级。