国信证券-锐科激光-300747-财报点评：高功率激光器表现突出，市占率跃居国内第一-220330

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2021年收入同比增长47.18%，归母净利润同比增长60.17%。

公司2021年实现营收34.10亿元，同比增长47.18%；归母净利润4.74亿元，同比增长60.17%。

近四年公司收入/归母利润CAGR37.57%/14.37%，保持快速增长。

2021年公司收入保持较快增长系公司关键技术不断向上突破，特别是高功率产品销售势头良好，2021年公司30kW、40kW、100kW超高功率均已开始正式销售，全年万瓦以上激光器产品销售超过2,380台，较2020年增长达到243%，6000W及以上高功率激光器销量超5900台，同比增长175%。

公司盈利能力企稳回升，长期看好市占率持续提升。

从盈利能力看，2021年公司毛利率/净利率29.35%/14.72%，同比变动+0.28/+1.23个pct，毛利率/净利率双双提升，盈利能力持续改善。

从费用端看，2021年公司销售/管理/财务/研发费用率为3.91%/1.98%/0.08%/8.43%，同比变动-0.84/+0.20/+0.03/+0.90个pct，期间费用控制较好。

公司持续的研发投入带来的技术水平持续进步，使得公司产品不断得到市场认可并不断提升国内市占率，报告期内公司国内市场份额占有率提升明显，销售收入在三季度首次超过国际龙头企业IPG公司。

从2021年全年来看，IPG/锐科在我国市占率分别为37.11%/36.20%，公司与IPG在国内市占率基本持平。

公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，具备持续下降的空间，并且公司积极布局新业务，超高功率及新领域产品持续突破，进一步提升公司核心竞争力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。

风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高端应用市场突破不及预期。

投资建议：锐科激光是国内光纤激光器龙头，国内外营收提升趋势不变，核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况（市占率），另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力（盈利能力）。

我们预计2022-2024年归母净利润为7.05/8.96/11.31亿元，对应PE26/20/16倍，维持“增持”评级。