中银国际-锦江酒店-600754-全年业绩稳健恢复，拓店扩张势头不减-220330

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公司公布2021年年报。

2021年，公司实现营收113.39亿元，yoy+14.56%；实现归母净利润1亿元，yoy-8.70%%；实现扣费归母净利-1.22亿元，同比减亏5.48亿元。

2021年四季度公司实现营收29.90亿元，yoy+3.25%；实现归母净利润385.19万元，由亏转盈。

公司业务逐步恢复改善。

支撑评级的要点公司业务稳步回升，22年增长预期良好。

2021年公司经营受疫情等外部因素干扰，但公司有限服务型酒店运营情况逐步恢复，公司实现营收113.39亿元，yoy+14.56%。

归母净利1亿元，虽然同比减少8.7%，但主要是因为2020年公司出售子公司股权获得收益所致。

拓店方面，2021年公司净增开业酒店1207家，其中直营酒店减少13家，加盟酒店增加1,220家，全年新增占已开业酒店的11.37%。

公司2022年经营计划中预估实现营业收入136-142亿元，同比增长20-25%，计划新开业酒店1500家。

境外酒店快速恢复，境内酒店恢复可期。

2021年受欧洲主要国家放松疫情管制措施影响，市场逐步转暖，境外店OCC、ADR和RevPAR分别为46.01%、54.02欧元、24.85欧元，yoy+37.12%/+53.46%/+25.25%。

境外酒店业务营收3.02亿欧元，同比增加28.80%。

境内酒店受散发疫情和就地过年等防控措施影响，恢复速度较慢，境内OCC、ADR和RevPAR分别为62.18%、215.36元、150.8元，yoy+72.88%/+206.92%/-11.2%。

境内酒店实现营收88亿元，yoy+12.66%。

公司22年计划中预期境内酒店收入增长9-14%，境外酒店收入增长65-70%。

参考境外酒店的恢复速度，期待国内随着疫苗接种率提升和防控措施宽松后，境内酒店有望实现快速增长。

品牌矩阵助力发展，数字化转型赋能经营。

公司已建立有限服务型酒店品牌矩阵，旗下品牌共计30余个，公司21年完成“轨道品牌”和“赛道品牌”划分工作，积极布局战略性品牌助力酒店发展。

此外，公司经营计划中多次强调数字化转型赋能企业经营，预计公司将会从“七大场景”切入，不断优化整体业务结构。

未来或将助力公司降本增效。

估值根据公司2021年年报，我们调整公司22-24年EPS为0.70/1.84/2.46元，对应市盈率为70.1/26.8/20.0倍。

疫情对公司2021年业绩仍有影响，2022年国内疫情散发仍考验公司经营能力，但境内酒店业务有望在疫情好转后实现快速复苏，境外酒店业务有望保持恢复态势，考虑公司积极拓店逆势扩张有望继续巩固其国内酒店龙头地位，因此维持增持评级。

评级面临的主要风险疫情反复风险、扩张速度不达预期、汇率变动风险。