亿翰智库-力高集团-1622.HK-结转收入增长超60%，利润率逆势上升-220329

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核心观点：2021年力高结转收入快速增长，并且在行业利润率普遍下行之际，公司毛利润率和净利润率均有所上行，充分展现公司较强的业绩兑现能力。

但是在三道红线方面，公司面临着较强的短期偿债压力，扣除受限制资金后的现金短债比尚不满足1。

一、收入兑现能力强，利润率逆势上行2021年力高集团结转收入实现明显增长，达到204.0亿元，同比增长63.8%；实现毛利润47.6亿元，同比增长69.3%；实现净利润25.2亿元，同比增长74.3%。

公司能够实现营业收入快速增长原因一方面是项目交付速度明显加快，交付面积增长45.6%至243.4万平米；另一方面是交付项目的平均售价上升，从7874元/平米增加4.4%至8221元/平米。

二、围绕“1+3+N”，山东、江西和湖南土储占比44%力高坚持积极的拓展策略和稳健的投资策略，2021年新增土地20宗。

在投资布局方面，公司坚持“1+3+N”的战略布局，将长三角城市群作为第一个深耕的核心区域，粤港澳大湾区、长江中游城市群和环渤海经济区作为三大副区域，同时聚焦海峡西岸城市群以及海外市场等N个国内外热点城市群。

公司拥有土地储备2288.0万平米，存续比为4.3，能满足4年左右发展的需要，为公司长期可持续发展注入动力。

三、净负债率位于低位，融资成本下调2021年力高集团净负债率为52.8%，处于行业低位，剔除预收账款后的资产负债率为74.6%，扣除受限制资金后的现金短债比为0.8倍，短期面临债务压力。

从公司的债务结构来看，1年内到期的债务规模达到98.1亿元，占有息负债总额的50.5%，公司面临短期偿债压力的原因一方面是货币资金规模的减少；另一方面是短期有息负债规模的增加。

公司的融资成本为9.71%，相比2020年下调0.07个百分点。