兴业证券-美的置业-3990.HK-财务优势显著，土储结构优化-220329

《兴业证券-美的置业-3990.HK-财务优势显著，土储结构优化-220329（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-美的置业-3990.HK-财务优势显著，土储结构优化-220329（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点我们的观点：公司的财务实力在民企中维持较高水平，债务结构稳定，融资成本较低，融资额度通畅。

2022年销售目标平稳增长，2021年也持续补充货值，2021年新增权益拿地销售比达到38%，土储持续换仓，聚焦长三角、大湾区，聚焦核心城市。

2021年公司的股权激励落地，向中高管授出6666万份购股权、向31位主要管理层授出523万股限制性股份奖励、控股股东向管理层股份奖励信托授出3000万股股份。

公司的当前股价对应2021年PE为4.2倍，当前股价对应2021A股息收益率为10.1%，建议投资人积极关注。

核心净利润同比下降10%，业绩符合预期：2021A公司实现营业收入737亿元人民币（下同），同比增长40%；归母核心净利润为39亿元，同比下降10%，业绩符合预期。

归母核心净利润下降主要由于毛利率下降及少数股东权益增长。

毛利率为18.3%，同比下降3.9个百分点；归母核心净利率为5.3%，同比下降2.9个百分点。

公司保持派息力度，全年每股派息160港仙，同比持平。

2022年销售目标小幅增长：2021年公司实现销售金额和面积1371亿元和1176万平米，同比增长9%和6%，累计销售均价为11658元/平米。

2022年公司的销售目标为1400亿元，同比增长2%。

保持拿地强度，土储逐步换仓：2021年公司新增土地储备760万平米，重点布局长三角、大湾区，城市布局进一步从三四线转向一二线城市。

年内新增二线及以上城市土储面积占比达到九成，拿地金额按区域分布，长三角和大湾区分别占75%和12%。

公司2021年保持拿地力度，全年权益拿地销售比为38%。

截至2021年末，公司的总土地储备为4952万平米，同比下降8%。

财务指标稳健，净负债率显著下降：截至2021年末，公司的净负债率为46.3%，同比下降22.9个百分点；现金短债比为1.71倍；扣预资产负债率为72%，位于三道红线黄档。

平均融资成本为4.82%，同比下降51bps。

截至期末，公司的账面现金为342亿元，总有息负债为563亿元，其中一年内到期债务占27%。

从债务类型划分来看，约80%的融资皆来自银行借款及债券融资。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。