兴业证券-欧康维视生物~B-1477.HK-眼科Pharma建设加快，OT~401有望近期获批-220328

《兴业证券-欧康维视生物~B-1477.HK-眼科Pharma建设加快，OT~401有望近期获批-220328（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-欧康维视生物~B-1477.HK-眼科Pharma建设加快，OT~401有望近期获批-220328（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

营收规模大幅增长：公司2021年实现营业收入5615万元人民币（下同），同比增长328.73%，主要原因是公司眼科产品（欧沁、酒石酸溴莫尼定滴眼液、OT-401及康姝）销售额大幅增加，同时有关埃美丁及贝特舒的以销售为基础的特许权使用费收入增加。

公司2021年净亏损2.6亿元，较去年同期亏损22.65亿元有明显减少，主要原因是2020年产生了一次性公允价值变动亏损16.95亿元所致。

对金融负债公允价值变动、以股份为基础的付款开支、与EyePoint和Alimera交易相关的收益进行调整后，2021年经调整净亏损为1.87亿元，同比收窄32.42%。

从费用端来看，2021年上半年销售及营销开支、经调整研发开支、行政开支分别为1.28亿元、4.55亿元和1.26亿元，同比分别变动151.63%、27.94%和-45.79%。

公司2021年毛利率65.78%，同比减少20.86pct，主要是欧沁、OT-401及康姝销售成本增加以及特许权摊销。

商业化建设成果初现，销售规模进入快速增长阶段：公司目前有6款眼科商业化产品，包括OT-401（试点在售）、溴莫尼定、欧沁、埃美丁、贝特舒和康姝，共实现终端销售约9000万元，同比增长466.53%。

公司目标是成为眼科Pharma，不断加快商业化产品的布局，2021年8月收购埃美丁和贝特舒的中国权益，2022年3月获得适利达和适利加的中国院内销售权益。

同时公司也在不断加强商业化能力的建设，2021年初步建立了一个覆盖全国的全产业链商业化体系，公司已完成全国1024家医院覆盖，其中覆盖三级医院59家。

建立全面眼科药物在研管线，OT-401获批在即。

公司通过自研和BD不断丰富研发管线，已拥有20种药物资产，建立起全面的眼科药物管线，涵盖所有主要的眼睛前部及后部疾病。

公司有6种候选药物已处于临床III期试验阶段，是目前中国眼科药物进入III期临床试验数量最多的创新药企之一。

其中OT-401是中国药品史上首个完全以真实世界数据申报上市的药品，也是公司的核心产品，预计即将获批上市；阿托品滴眼液OT-101在2022年将继续推进MRCT患者入组及真实世界研究患者入组。

盈利预测与估值：公司OT-401获批受到疫情耽误，我们下调收入预期，2022-2024年营业收入至2.26亿元、4.98亿元和7.91亿元，同比增长302.72%、120.39%和58.79%；下调2022-2024年归母净利润至-2.28、-1.10和0.15亿元。

下调公司目标价12.95港元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：OT-401上市后销售不及预期、在研产品上市进度及销售不及预期、第三方依赖风险。