中银国际-超图软件-300036-业绩稳步提升，GIS龙头保持领先优势-220327

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公司发布2021年年报，实现营收18.8亿元（+16.5%）、净利润2.9亿元（+22.6%），扣非净利润2.7亿元（+21.7%）。

公司费用管控效果提升，带动净利润快速增长。

公司业绩符合预期，维持买入评级。

支撑评级的要点业绩快速增长，GIS龙头保持领先优势。

报告期内，公司营收18.8亿元（+16.5%），业绩实现快速增长。

销售、管理费用同比增长10.2%、16.2%，研发费用小幅下降3.1%，主要系资本化研发支出占研发投入比例增加。

公司整体费用增速小于收入增速，费用管控得力，净利润同比增长22.6%。

根据ARC的数据显示，公司在全球GIS市场份额位列第3、亚洲GIS市场上位列第1。

公司龙头地位稳固，持续保持领先优势。

持续创新研发，打造元宇宙技术底座。

报告期内，公司发布全新产品SuperMapGIS10i(2021)，在三维可视化和三维交互体验方面，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。

公司在数字孪生、元宇宙等领域的GIS应用研发为日后突破战略性关键核心技术打下了坚实的基础。

行业信创持续深化，生态建设进一步完善。

公司产品已与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微7种CPU、12种操作系统、19种数据库的对接测试适配已完成。

其中SuperMapiServer10i于2021年3月获得鲲鹏HuaweiValidated认证，标志着SuperMapGIS基于鲲鹏全栈方案完成全栈移植、调优，并实现性能提升验证要求的技术认证。

随着行业信创的持续推进，公司GIS信创生态建设将进一步完善。

估值预计2022-2024年净利润为3.51、4.34和5.66亿元，EPS为0.72、0.89和1.16元（考虑到疫情因素对公司项目实施、回款的影响，下修17%~22%），对应PE分别为29X、24X和18X，维持买入评级。

评级面临的主要风险营收增速不及预期；技术突破不及预期；信创政策推进不及预期。