渤海证券-利率债周报：市场仍处分歧，债市或维持震荡-220327

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主要观点1.周度资金面观测：3月21日-3月25日，央行全口径净投放资金500亿元，其中开展7天逆回购1900亿元，共有7天逆回购到期1400亿元。

截至3月25日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。

其中，DR007报收2.22%，上行15.44bp；R001报收2.04%，上行0.68bp；R007报收2.88%，上行70.09bp。

2.周度行情回顾：截至3月25日，上周中债总全价指数由129.12下行至129.01（下行11.50点）。

各期限国债收益率多数上行，1年期国债收益率由2.11%上行至2.16%（上行5.26bp）;3年期国债收益率由2.34%上行至2.43%（上行9.16bp）;5年期国债收益率由2.54%上行至2.58%（上行3.74bp）;7年期国债收益率由2.78%上行至2.83%（上行4.08bp）;10年期国债收益率由2.79%上行至2.80%（上行0.45bp）。

10年期美国国债收益率由2.14%上行至2.48%（上行34.00bp），周内最高触及2.48%。

3.周度债市走势逻辑：全周来看，上周债市处于小幅震荡走势，周度增量信息不多。

具体来看，（1）1年期及5年期LPR维持不变；（2）鲍威尔释放鹰派信号，“如有需要，美联储将加息25个基点以上”；（3）杭州、苏州、武汉等多地房贷利率有所下调，苏州等地区出现“零加点”，即房贷利率与LPR利率持平；（4）3月份3个月shibor利率与同期限国股银票转贴现利率的差值较2月有所走阔，或表明3月金融数据结构仍一般；（5）中美10年期国债收益率差值缩小至32bp，我们认为随着两国货币政策周期的不一致，或有进一步缩小的可能性，或使资金进一步外流。

4.本周债市观点：我们认为，在“需求收缩，预期转弱”的背景下，结构性调控或比货币总量调节的效果更优。

整体看，市场目前仍处于模糊状态，本周利率债市场或维持震荡。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。