平安证券-金风科技-002202-2021Q4业绩不及预期，中速永磁新品承载未来-220328

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事项：公司发布2021年报，实现营业收入505.71亿元，同比下降10.12%，归母净利润34.57亿元，同比增长16.65%，扣非后净利润29.93亿元，同比增长8.33%。

拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。

2021Q4，实现营收170.2亿元，同比下降11.51%，归母净利润4.44亿元，同比下降50.34%。

平安观点：2021Q4业绩低于预期，多因素推动全年业绩稳步增长。

2021Q4归母净利润4.44亿元，同比下降50.34%，低于市场预期。

一方面，四季度减值计提规模较大，资产减值和信用减值合计规模11.1亿元，同比增加约10.8亿元，对当期业绩形成较大负面影响；另一方面，2021Q4的综合毛利率15.21%，同比和环比分别下降3.42、9.13个百分点，可能受风机及零部件业务拖累。

2021年，在减值计提大幅增加以及费用率小幅反弹的情况下，公司归母净利润同比增长16.65%，主要因为风机业务毛利率明显提升、风电服务业务扭亏以及风电场转让规模增加导致投资收益增加。

海上风电业务推动风机整体毛利率提升，2022年风机业务盈利水平可能承压。

2021年公司风机外销规模10.68GW，同比下滑17.4%，风机业务毛利率17.99%，同比提升约3.4个百分点，符合市场预期。

分拆来看，2021年风机业务毛利率的提升主要由6/8S机型贡献，陆上2S、3/4S机型的毛利率同比小幅下滑。

展望2022年，由于截至2021年底公司尚无在手的6/8S订单，而主力机型3/4S在2021下半年因为销售价格下降毛利率大幅下滑，估计2022年风机业务毛利率承压。

风机订单获取力度加大，中速永磁新品承载未来。

截至2021年底，公司在手风机订单约16.9GW，推算2021年净新增的风机订单13.16GW，其中2021Q4净新增订单超过6GW，公司在2021年的获单力度呈现逐季加强的趋势。

海外销售方面，2021年公司境外的风机制造相关收入47.6亿元，同比增长约95%，占风机制造整体收入的12%；截至2021年底公司在手的海外风机订单2.28GW，同比增长14%。

2021年，公司重磅推出中速永磁新品并快速推广，截至2021年底在手订单中中速永磁产品占比。