中信证券-晨会-220328

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▍A股策略聚焦20220327—稳增长二次发力的政策选项投资策略｜A股已从情绪驱动回归基本面驱动的常态，并将进入政策的关键发力期；近两周来疫情对经济影响较大，稳增长政策发力的必要性和紧迫性迅速提升，多项政策组合将逐步推出，并形成合力；二季度经济将逐步修复，A股也将逐步企稳，并进入中期上行通道。

首先，本轮国内疫情影响预计主要集中在3~4月份，对经济的实际影响较大，或拖累一季度GDP同比增速0.5到1个百分点。

其次，稳增长政策发力的必要性和紧迫性迅速提升，预计将二次发力，选项包括：地产政策加大托底力度、货币政策总量工具再发力、财政减税降费并加快支出项目落地、基建投资加快形成实物工作量、地方政府针对微观主体纾困方案落地等。

最后，外部风险冲击的高峰已过，俄乌冲突日趋明朗，港股和中概股的监管影响不改其中期修复趋势。

配置上，建议把握稳增长政策二次发力的关键窗口，紧扣相关主线，重点围绕“两个低位”均衡布局，迎接二季度价值和成长的共振上行。

▍债市启明系列20220328—如何看待美债利率上行至2.5%？固定收益｜在通胀高企的背景下，美联储紧缩预期逐渐升温是美债自2021年9月以来快速上行的主要因素。

今年年内预计美债利率跟随美联储紧缩预期升温或将进一步上行，美联储紧缩对我国货币政策影响有限，美联储宽松货币政策或将推动中债利率中枢下行，中美利差或将缩窄至接近零水平，甚至可能出现倒挂。

在中美利差缩窄的背景下，经常账户等因素将支撑人民币汇率保持稳定。

▍在线招聘行业专题报告—新壶温旧酒，后浪越前川社会服务&前瞻研究等｜当前招聘三要素（人、岗、匹配方式）均存趋势利好，测算2020-2025年在线招聘市场规模CAGR望超18%。

传统招聘平台已步入瓶颈期，新兴模式正重塑行业格局，智能匹配代替职位搜索渐成主流。

首推双边网络效应领先的BOSS直聘，用户空间仍极具延展性，关注聚焦中高端、闭环探索领先的同道猎聘。

▍公用环保行业可再生能源补贴专题—新能源欠补解决有望，行业迎来关键催化公用环保｜通过分析历年中央政府性基金支出构成，我们推测2022年国内可再生能源基金支出将迎来大幅增长，全年支付规模有望增长3,600亿元达到4,500亿元左右，新能源历史欠补问题正式步入解决流程。

如能顺利发放，我们预计能够增加新能源行业投资能力过万亿元，能够覆盖未来2年的电站建设投资，在新能源运营项目回报前景提升背景下，解决欠补将对行业发展构成实质性推动。

推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、中国核电、华能国际（A&H）、华润电力（H）、华能水电、川投能源、福能股份、中国电力（H）、吉电股份等。

▍银行业投资观察—如何解读银行年报数据？银行｜从已披露银行2021年年报数据来看，三家机构重仓股份行收入平稳，业绩出色，资产质量持续夯实，地产相关融资信用风险可控，预计银行1季报情况保持稳定。

金稳委会议后，银行指数出现反弹，后续板块行情静待房地产信用环境明朗后的行业性机会。

▍贝泰妮（300957.SZ）深度跟踪报告—科技+独有方法论，打造中国皮肤健康生态美妆及商业｜公司由“敏感肌单赛道”到“皮肤健康生态”，战略清晰，路径明确，落地提速。

在研发进阶、科技创新的加持下，公司践行“专业立身、专家背书、线下挖掘、线上放量”的独有方法论和产业方法论，第二成长曲线可期。

▍光威复材（300699.SZ）投资价值分析报告—国内碳纤维领军者，军民协同促发展军工&能源化工等｜公司为国内碳纤维行业领军者，产品下游应用涵盖航空航天等军用领域及风电等民品领域。

公司军品技术实力强劲，先入优势明显，有望核心受益于军机加速换装列装，大单密集落地凸显业绩释放高确定性，收购威海光晟进一步完善军品复材布局；风电市场深度绑定龙头维斯塔斯，将持续受益于风电市场扩容，同时积极布局民航、储氢等领域，民品业务有望多点开花。

在军民协同驱动下，公司或将进入黄金发展期。

我们给予公司2022年45xPE估值，对应合理市值约430亿元，目标价82元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍蔚蓝锂芯（002245.SZ）投资价值分析报告—金属物流为底，锂电池蔚蓝征程新能源汽车｜公司以金属物流起家，重点发力锂电池业务，精准切入电动工具电池细分赛道，产品参数行业领先。

在电动工具无绳化趋势下，对锂电池的需求有望持续增长，国产替代趋势明显。

公司是国内首家量产高镍圆柱NCA电池的厂商，研发投入不断提升，产品性能对标国际行业龙头，进入BOSCH、史丹利百得、TTI、Makita、Metabo、EINHELL等国际知名品牌供应链，同时具有成本优势，盈利能力可观。

公司加速扩产，有望迎来量利齐升的高速成长。

我们预计公司2022/2023/2024年净利润分别为9.97/14.39/21.53亿元，对应EPS为0.96/1.39/2.08元，给予公司2022年34倍PE估值，对应市值约为339亿元，对应目标价33元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

▍BOSS直聘（BZ.O）投资价值分析报告—效率革新破局在线招聘，立足中小、拓展蓝领驱动成长前瞻研究&社会服务等｜BOSS直聘是当前国内最大的在线招聘平台，首创“移动-直聊-智能匹配”模式。

尽管传统互联网大盘面对增长乏力的困境，BOSS直聘作为应用AI、深耕招聘产业的互联网公司依然具备较大的增长潜力与价值。

我们认为，招聘信息的求真、高效低成本的匹配、产品驱动销售的创新，是BOSS直聘在用户及企业客户获取、留存、转化上的强竞争壁垒。

BOSS直聘基于现有中小企业的基本盘，在白领市场之外，将进一步探索蓝领市场，扩大行业领先。

我们看好BOSS直聘的产品及效率优势驱动的中长期增长潜力，给予2023年目标市值127亿美元，对应目标价31.9美元/ADS，首次覆盖给予公司“买入”评级。

▍金山办公（688111.SH）跟踪报告—以微软Teams为鉴，看协作产品价值计算机｜金山协作闭环整合金山办公的文档—云平台—协作能力，金山数字办公平台有望以文档协作的差异化优势为抓手，促进产品矩阵和云平台能力在企业组织的交叉销售渗透，使BG端需求进一步升维至云、协作，提升“客户端+云服务”的用户渗透率及ARPU。

我们维持公司2022-2024年收入预测45.10/60.86/81.94亿元，维持归母净利润预测14.58/20.87/29.27亿元。

维持目标价431元，维持“买入”评级。