华西证券-投资策略周报：磨底中避免过度乐观与过度悲观-220327

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投资要点:一、海外市场：全球多国央行进入连续加息周期，地缘冲突或加剧海外通胀和经济增长恶化风险。

3月份，美联储加息25bp落地后，巴西、埃及、阿根廷、英国、南非、墨西哥央行均宣布了加息。

鲍威尔表示美联储准备在必要时一次性加息25bp以上以抑制通胀水平，如今市场已预期5月加息50bp的概率升至60%以上。

地缘冲突和近期各国宏观经济政策变化或加剧世界经济前景的不确定性，其中发展中经济体（除中国）可能面临更多压力。

近期联合国贸发会议发布的贸易和发展报告中，将2022年全球经济增长预测从3.6%下调至2.6%。

二、本土疫情扰动经济复苏，政策仍需主动应对。

3月以来国内疫情反弹，上海市、吉林省、辽宁省等多地疫情持续发展，全国疫情仍处于攻坚阶段。

1-2月宏观经济数据好于市场预期，但近期国内本土疫情反弹或对消费复苏产生制约，全球大宗商品价格上涨或对工业生产产生抑制效应，要实现全年GDP增长5.5%这一目标，需把“稳增长”放在更突出的位置，政策仍需要主动应对。

三、以史为鉴，“政策底—市场底”距离多远？回顾2018年，“政策底”出现在2018/10/19，上证综指最低点2449点；“市场底”出现在2019/1/4，上证综指最低点2440点。

“政策底—市场底”,时间上间隔2.5个月左右；空间上沪指最低点较接近。

2018年10月19日，沪指下探至阶段性低点2449点后有了一轮“超跌”反弹，反弹持续时间约一个月，之后市场又开始缓慢磨底。

但回过头看，沪指在2449点附近的“政策底”仍是较坚实的底部，是中长线资金进行资产配置较好的时机。

四、投资策略：磨底中避免过度乐观与过度悲观。

上周金稳会召开后，A股走出一轮超跌反弹行情，站在当前时点，应辩证看待A股的机会与风险。

在反复磨底的过程中，应避免过度乐观或过度悲观：一方面，“稳增长”仍是当前国内政策的主线，在“外紧内松”的货币政策格局下，国内降准降息仍有空间，沪指在3000-3100点附近或是比较坚实的底部；另一方面，美联储加息缩表节奏、地缘关系等外围因素仍对A股存在扰动。

建议投资者积极把握超跌之后阶段性机会，同时提防指数上行幅度过大之后的风险。

具体到行业配置上，关注三条投资主线：一是受益政策边际放松的，如“银行、房地产”等；二是受益通胀预期的“农业、黄金”等；三是政策（扶持）推动的主题相关，“新能源（光伏、储能、氢能）、半导体、东数西算”等。

风险提示:地缘风险升级；政策力度不及预期；国内外疫情反复；海外市场大幅波动等。