光大证券-旭辉永升服务-1995.HK-2021年度业绩点评报告：拓展城市服务发展空间，经营管理效率持续提升-220327

《光大证券-旭辉永升服务-1995.HK-2021年度业绩点评报告：拓展城市服务发展空间，经营管理效率持续提升-220327（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-旭辉永升服务-1995.HK-2021年度业绩点评报告：拓展城市服务发展空间，经营管理效率持续提升-220327（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年度业绩报告，营收增长51%，归母增长58%2022年3月22日，公司发布2021年度业绩报告。

报告期内，实现营业收入47亿元，同比增长51%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长58%；年末在手现金及等价物39.85亿元，每股基本盈利0.37元，拟派息0.13港元。

点评：拓展城市服务发展空间，经营管理效率持续提升，人均效能提升明显1）拓展城市服务发展空间，管理规模持续提升：得益于母公司旭辉集团在房地产开发领域较强的品牌影响力及广泛的合作网络，公司第三方外拓成果显著。

截至2021年末，公司在管建筑面积突破1.7亿平方米，其中第三方项目占比约为81%（2018/2019/2020年分别为64%/73%/79%）;合约面积突破2.7亿平方米，其中第三方项目占比为81%（2018/2019/2020年分别为65%/72%/76%）；第三方项目占比在行业中处于领先水平，显示了公司较强的品牌扩张能力。

2021年内公司完成对知名环卫服务商美中环境51%的股权收购，拓展城市服务发展空间，2021年度来自城市服务板块的营业收入超过8000万元。

2）经营效率较高，营收和利润增速维持较高水平：2018-2021年，营收三年CAGR（年复合增长率，下同）为63.5%，归母净利润三年CAGR为83.1%；拆分营收结构来看，物业管理服务三年CAGR为58.5%（2021年同比+51.1%），非业主增值服务三年CAGR为60.3%（2021年同比+51.7%），社区增值服务三年CAGR为77.0%（2021年同比+39.2%），均处于较高水平。

2）管理费率持续下降，人均效能提升明显：在经营保持较高增速的基础上，公司销管费率持续改善，2019/2020/2021年销管费率分别为13.1%/10.7%/9.9%；人均效能提升明显，人均在管面积从2018年的约6600平提升至2021年的约10200平，人均创收从2018年的17.7万元提升至2021年的28.1万元，人均创利从2018年的1.7万元提升至2021年的3.7万元；归母净利润率持续提升，从2018年的9.3%提升至2021年的13.1%，年均提升超过1.2个pct.。

盈利预测、估值与评级：公司管理规模持续提升，拓展城市服务发展空间，经营效率较高，营收和利润增速维持高位，管理费率持续下降，人均效能提升明显。

鉴于当前物管行业的第三方外拓竞争加剧，我们小幅下调公司2022-23年归母净利润预测至8.2亿元（下调8.4%）、10.7亿元（下调12.0%），新增2023年归母净利润预测为13.7亿元。

当前股价对应2022-2024年PE估值为17.6倍、13.5倍、10.5倍。

公司品牌影响力较强，拓展城市发展空间，经营效率较高，管理费率下降，人均效能提升，维持“买入”评级。

风险提示：当前物管行业竞争加剧，第三方项目拓展存在较多不确定因素。