国信证券-紫光股份-000938-财报点评：整体经营稳健，云与ICT表现亮眼-220327

《国信证券-紫光股份-000938-财报点评：整体经营稳健，云与ICT表现亮眼-220327（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-紫光股份-000938-财报点评：整体经营稳健，云与ICT表现亮眼-220327（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年营业保持稳健增长，基本符合预期。

2021年，公司实现营收676亿元，（同比+12.6%）；归母净利润21.48亿元，（同比+18.5%），归母净利率3.18%，基本持平。

其中21Q4：公司营收200亿元（同比+9%），归母净利润5.46亿元（同比-5%），归母净利率2.7%。

业绩基本符合预期。

公司按新会计准则对部分科目调整，并追溯调整可比期间报表，按调整前口径，2020年营收及归母净利润分别为597/18.95亿元，同比+13.3%/13.4%。

云与ICT业务表现亮眼，持续突破运营商及海外市场。

2021年，公司ICT业务持续发力，整体保持了较好的增长态势，全年ICT业务收入413亿元，同比+25%；IT分销业务309亿元（同比+1.1%）。

ICT业务主要子公司新华三全年营收443.51亿元，（同比+20.52%），净利润34.34亿元，同比+22.24%。

国内企业业务营收达362.58亿元，同比+22.56%；国内运营商业务实现营业64.15亿元，同比+13.04%；国际业务营收16.78亿元。

紫光云实现营收10.09亿元，同比+67.84%，实现归母净利润-0.91亿元，亏损同比减少43.55%。

公司服务器占有率进一步上升，网络产品维持领先地位。

2021年，在中国企业级WLAN连续13年蝉联市场第一；在中国以太网交换机位列市场第二；在中国企业网路由器市场份额从上年的30.8%提升至31.3%，持续位列市场第二；服务器市场的占有率及份额整体进一步提升至前两名。

费用率基本保持稳定，重视研发投入。

2021年，公司管理、销售、研发费用率基本与去年持平，公司继续坚持以技术创新为核心，全年投入研发费用48.81亿元（2020年投入42.76亿元）研发人员占公司总员工人数超过40%。

持续夯实综合解决方案能力，助力社会数字经济转型。

2021年公司在网络、服务器、云计算以及国际市场逻辑得到初步验证，2022年增动力来源于：1）高毛利的网络产品取得更高的市场占有率；2）云业务持续爆发增长；3）继续提升公司在运营商市场综合竞争力，开启海外市场成长空间；4）通过提供高附加值的数字化转型综合方案，进一步提升公司的盈利能力。

风险提示：芯片供应受限；网络产品拓展不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入783/900/1003亿元，（同比+16%/15%/14%），归母净利润27/34/42亿元（同比+27%/26%/22%），当前股价对应PE为20/16/13倍，长期看好公司在数字化转型服务上综合解决方案能力，当前估值具有较高的性价比，维持“买入”评级。