加入VIP免费下载东方财富证券-贝泰妮-300957-2021年报点评：主品牌龙头地位稳固，新品类+子品牌增长可期-220325
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贝泰妮(300957) 【投资要点】 公司发布 2021 年年报， 营收利润增速均超 50%。 2021 年公司实现营收 40.22 亿元（+52.6%）， 归母净利润 8.63 亿元（+58.8%）， 扣非归母净利润 8.13 亿元（+58.6%）， 处于业绩预告中值偏上。单 Q4 营收19.10 亿元（+56.7%）， 归母净利润 5.08 亿元（+54.7%）， 双 11 大促期间亮眼表现带动 Q4 高增。 2021 年销售/管理费用率同比-0.2pct/-0.3pct 至 41.79%/6.01%，规模效应持续显现。 产品销售收入快速增长下， 2021 年末经营性现金流净额同比+167.4%至 11.53 亿元。 主品牌龙头地位进一步夯实， 爆款破圈多点开花。 分产品来看， 2021年护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收 36.29/3.26/0.53 亿元， 同比53.8%/67.1%/-18.8%， 占比 90.2%/8.1%/1.3%。“薇诺娜”在皮肤学级护肤品市场排名稳居第一，市占率+2pct，品牌优势巩固。 除特护霜的优异表现外， 公司成功打造第二大单品防晒乳， 爽肤水、面膜市场排名分别升至第 4、 第 7。 2021 年正式运营的子品牌“薇诺娜 Baby”年度排名进入 TOP20， 双 11 婴童护肤排名 TOP10， 成为行业黑马。 全域渠道保持高增， 社交及专业渠道发力明显。 分渠道来看， 2021年线上自营/线上分销/线下分销分别实现营收 25.32/7.67/7.06 亿元， 同比+52.7%/+49.4%/+58.3%， 占比 63.0%/19.1%/17.6%。 1）线上：阿里系营收同比+45.6%至 18.18 亿元，贡献稳固的基本盘， 薇诺娜在天猫双 11 美护类目排名第 6（TOP10 唯一国货）； 京东全年增速超 30%，双 11 美妆品牌排名第 7；唯品会双 11 美妆排名 TOP6； 抖音双 11 美妆自播第一， 通过高频自播+腰部铺量+超头打爆， 多平台持续发力。2）线下： 新增漱玉、大参林、益丰等合作， 截止 2021 年末覆盖 OTC药房 2 万+， 进驻屈臣氏 4000+家，同时积极布局线下形象店。 研发投入加大， 新品类延伸扩充生态版图。 2021 年研发费用同比+78.5%至 1.13 亿元， 研发费用率同比+0.4pct 至 2.81%； 研发人员同比+126.9%至 236 人， 占比同比+4.5pct 至 9.92%。 研发实力支撑公司持续活力， 2021 年成功上市 40+款新品，年末累计授权专利 80 项，其中发明专利 22 项。 高端抗衰新品牌 AOXMED 预计 2022 年 Q2 面世，将延续专业性产品力的打造路径，有望贡献新增长极。 依托云南特色植物提取实验室，聚焦功效性化妆品、功能性食品和药品研发，建设皮肤健康生态。 【投资建议】 公司聚焦功效型护肤品赛道，主品牌市占率进一步提升， 全渠道掌控力和反应速度优异， 专业性产品力不断加强。基于线上新渠道及线下 OTC 渠道的优异表现，我们小幅上调对公司 2022-2023 年营业收入和归母净利润的预测， 预计 2022-2024 年， 公司营业收入分别为 55.27/72.72/94.38 亿元，同比增速分别为 37.41%/31.57%/29.79%；归母净利润分别为 12.49/16.77/21.74 亿元，同比增速分别为 44.79%/34.25%/29.63%； EPS 分别为2.95/3.96/5.13 元/股， 对应 PE 分别为 57/43/33 倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新品牌表现不及预期； 行业政策监管趋严； 同业品牌竞争加剧； 限售股解禁。
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（以下内容从东方财富证券《2021年报点评：主品牌龙头地位稳固，新品类+子品牌增长可期》研报附件原文摘录）贝泰妮(300957) 【投资要点】 公司发布 2021 年年报， 营收利润增速均超 50%。 2021 年公司实现营收 40.22 亿元（+52.6%）， 归母净利润 8.63 亿元（+58.8%）， 扣非归母净利润 8.13 亿元（+58.6%）， 处于业绩预告中值偏上。单 Q4 营收19.10 亿元（+56.7%）， 归母净利润 5.08 亿元（+54.7%）， 双 11 大促期间亮眼表现带动 Q4 高增。 2021 年销售/管理费用率同比-0.2pct/-0.3pct 至 41.79%/6.01%，规模效应持续显现。 产品销售收入快速增长下， 2021 年末经营性现金流净额同比+167.4%至 11.53 亿元。 主品牌龙头地位进一步夯实， 爆款破圈多点开花。 分产品来看， 2021年护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收 36.29/3.26/0.53 亿元， 同比53.8%/67.1%/-18.8%， 占比 90.2%/8.1%/1.3%。“薇诺娜”在皮肤学级护肤品市场排名稳居第一，市占率+2pct，品牌优势巩固。 除特护霜的优异表现外， 公司成功打造第二大单品防晒乳， 爽肤水、面膜市场排名分别升至第 4、 第 7。 2021 年正式运营的子品牌“薇诺娜 Baby”年度排名进入 TOP20， 双 11 婴童护肤排名 TOP10， 成为行业黑马。 全域渠道保持高增， 社交及专业渠道发力明显。 分渠道来看， 2021年线上自营/线上分销/线下分销分别实现营收 25.32/7.67/7.06 亿元， 同比+52.7%/+49.4%/+58.3%， 占比 63.0%/19.1%/17.6%。 1）线上：阿里系营收同比+45.6%至 18.18 亿元，贡献稳固的基本盘， 薇诺娜在天猫双 11 美护类目排名第 6（TOP10 唯一国货）； 京东全年增速超 30%，双 11 美妆品牌排名第 7；唯品会双 11 美妆排名 TOP6； 抖音双 11 美妆自播第一， 通过高频自播+腰部铺量+超头打爆， 多平台持续发力。2）线下： 新增漱玉、大参林、益丰等合作， 截止 2021 年末覆盖 OTC药房 2 万+， 进驻屈臣氏 4000+家，同时积极布局线下形象店。 研发投入加大， 新品类延伸扩充生态版图。 2021 年研发费用同比+78.5%至 1.13 亿元， 研发费用率同比+0.4pct 至 2.81%； 研发人员同比+126.9%至 236 人， 占比同比+4.5pct 至 9.92%。 研发实力支撑公司持续活力， 2021 年成功上市 40+款新品，年末累计授权专利 80 项，其中发明专利 22 项。 高端抗衰新品牌 AOXMED 预计 2022 年 Q2 面世，将延续专业性产品力的打造路径，有望贡献新增长极。 依托云南特色植物提取实验室，聚焦功效性化妆品、功能性食品和药品研发，建设皮肤健康生态。 【投资建议】 公司聚焦功效型护肤品赛道，主品牌市占率进一步提升， 全渠道掌控力和反应速度优异， 专业性产品力不断加强。基于线上新渠道及线下 OTC 渠道的优异表现，我们小幅上调对公司 2022-2023 年营业收入和归母净利润的预测， 预计 2022-2024 年， 公司营业收入分别为 55.27/72.72/94.38 亿元，同比增速分别为 37.41%/31.57%/29.79%；归母净利润分别为 12.49/16.77/21.74 亿元，同比增速分别为 44.79%/34.25%/29.63%； EPS 分别为2.95/3.96/5.13 元/股， 对应 PE 分别为 57/43/33 倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新品牌表现不及预期； 行业政策监管趋严； 同业品牌竞争加剧； 限售股解禁。
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