西部证券-雍禾医疗-2279.HK-2021年报点评：业绩符合预期，持续保持增长态势-220325

《西部证券-雍禾医疗-2279.HK-2021年报点评：业绩符合预期，持续保持增长态势-220325（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-雍禾医疗-2279.HK-2021年报点评：业绩符合预期，持续保持增长态势-220325（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年度全年业绩公告，全年实现营业收入21.69亿元，同比增长32.37%；经调整后净利润1.81亿元，同比增长32.8%。

其中植发医疗服务实现营业收入15.65亿，同比增加10.8%；医疗养固服务实现营业收入5.82亿元，同比增长173%。

植发医疗服务增长稳健，医疗养固服务量价齐增。

植发医疗方面，2021年营收实现同比增长10.8%，植发医疗服务人数达到58,464人，同比增长15.33%；手术客单价合理波动，2021年植发业务客单价为26,643元，同比小幅下降4.4%。

医疗养固方面，2021年患者消费人数为105,275人，同比增长78.06%；人均消费达5531元，同比增长53.38%，带动整体医疗养固业务营收实现同比增长173%。

渠道围绕“广”+“深”持续拓展，推进多品牌矩阵模式。

预计2022年植发业务门店数量将达到70家。

此外，史云逊医疗养固品牌将在2022年开设12-15家的独立史云逊健发机构，摆脱原有单一的“店中店”模式。

同时，公司在2021年底推出女性品牌“发之初”，进军女性毛发市场。

公司服务质量与营业效率不断提升，坚持研发与数字化。

报告期内，公司已组建专业医疗团队1221人，其中医生259位，护士893位。

公司单台手术医护配台比从1:5提升到1:4，极大提升了整体营运效率。

此外，公司坚持自主研发的路线，目前公司共拥有医疗技术专利13项。

投资建议：公司作为植发龙头，加速推进毛发一体化机构的打造。

我们预计2022-2024年公司营收分别为27.65/35.47/44.80亿元，归母净利润分别为2.02/3.01/3.87亿元，EPS分别为0.38/0.57/0.73元/股，最新股价对应PE分别为25.0/16.8/13.1X，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，监管风险，子品牌发展不及预期，疫情加剧。