安信证券-海尔生物-688139-年报符合预期，物联网全场景持续高增长-220325

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■事件：公司发布2021年报，业绩符合预期。

2021年，公司实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%，其中物联网解决方案高速增长，实现收入6.68亿元，同比增长138.11%，占总收入的比重达到31.42%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长32.97%，若同口径剔除股权激励费用和Mesa投资收益影响，则公司2021年扣非净利润同比增长55.28%；毛利率50.15%；净利率39.94%。

单Q4来看，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长44.02%；归母净利润1.47亿元，同比增长35.32%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长11.55%，若扣除股权激励费用的影响，则公司Q4扣非归母净利润同比增长36.18%。

■样本安全场景：用户多样性和方案丰富性不断提升。

2021年，公司样本安全产品及解决方案实现收入8.74亿元，同比增长21.78%；其中，物联网方案实现收入1.57亿元，同比增长51.04%。

用户多样化方面，公司着力扩大生物制药用户群，CXO、细胞治疗、基因治疗等细分领域的用户数量实现翻倍增长，与复星集团、药明康德等行业标杆用户的合作持续深入。

方案丰富化方面，公司不断推出培养箱、离心机等多类新品，进一步拓展和丰富生物培养、离心制备等新场景。

报告期内，公司先后交付上海张江生物银行、中科院昆明动物所、南方海洋实验室等大型自动化项目，并在行业数字化升级的趋势下进行快速复制。

■疫苗安全场景：国内城市网复制和方案迭代成效显著，海外克服海运困难延续高成长态势。

2021年，公司疫苗安全产品及解决方案实现收入5亿元，同比增长102.71%；其中物联网方案实现收入2.65亿元，同比增长132.18%。

报告期内，公司建成西藏省网以及中山市、三明市等城市网，在国内累计建成智慧疫苗接种点超4,000个；并根据用户需求迭代出移动疫苗接种方案。

■药品及试剂安全场景：国内市场用户下沉与海外市场丰富新产品并行，实现快速发展。

2021年，公司药品及试剂安全产品及解决方案实现收入5.1亿元，同比增长49.26%；其中，物联网方案实现收入2,633.57万元。

国内方面，公司抓住公共卫生和重大疫情防控体系建设机遇，医疗、疾控等医疗创新领域用户群不断扩大和下沉。

海外方面，公司多款产品通过美国NSF/ANSI、德国DIN等认证标准；智慧化方案凭借贴近海外制药公司、医疗机构等用户个性化需求的优势，有效突破了美洲、亚太等区域用户群，业务收入实现快速增长。

■血液安全场景：并购加速新产业布局，增长提速明显。

2021年，公司血液安全产品及解决方案实现收入2.3亿元，同比增长266.32%；其中，物联网方案实现收入2.2亿元，同比增长345.57%。

报告期内，公司落地首个智慧城市血液网（青岛血液网），并快速在湖北、浙江等地复制推广。

在医院用血场景，公司在重庆、湖南、浙江等地的创伤中心实现了智慧急救应急血库；在北京、广东、河南等地实现了输血科无人分库场景的应用，并在我国承接的大型冬季赛事中承接了用血保障任务。

在血液中心用血场景，公司相继交付哈尔滨血站、咸宁血站、乌鲁木齐血液中心等自动化项目。

并购整合方面，公司通过创业机制激发重庆三大伟业创新活力，重启部分前期未利用证照产品的生产，并启动重庆二期产业园建设。

随着十四五期间国内批准采浆站数量的增加，重庆三大伟业将迎来更多市场机会。

■海外市场业务快速发展，全球竞争力不断提升。

2021年，公司海外市场实现收入约5.3亿元，同比增长39.34%；海外经销实现收入3.28亿元，同比增长26.05%。

截至报告期末，公司海外经销网络总数已经超过500家，2021年新增208家且新增网络呈现成单快、成单大的特点；同时，公司在欧洲、美洲、南亚等地区加快推进当地化销售、营销、物流和仓储建设进程。

国际组织合作方面，截至报告期末，公司已与20余个国际组织建立合作关系。

2021年公司连续交付海外多个国家疫苗免疫项目，实现收入2亿元，同比增长67.68%。

■投资建议：买入-A投资评级。

我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为33.4%、32.4%、31.3%，净利润增速分别为-26.5%、36.0%、35.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。

6个月目标价为88.16元，相当于2022年45倍动态市盈率。

■风险提示：公司后续订单不及预期；新产品放量不及预期。