国信证券-中国移动-600941-财报点评：加快数字化转型，ROE逐步回升-220325

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2021年收入利润稳步增长。

公司21年实现营收8483亿元（+10.4%），归母净利润1159亿元（+7.5%）。

其中21Q4营收1998亿元（+3.1%），归母净利润289.8亿元（+10.3%）。

业绩符合预期。

收入端：（1）移动业务实现回升，5G业务价值提升。

公司21年移动用户达9.57亿户，净增1497万户，其中5G用户达3.87亿户，净增2.2亿户（+134%），规模保持行业领先。

5GARPU值82.8元拉动移动ARPU值达48.8元（+3.0%），移动用户数与ARPU值同比均实现回升。

（2）家庭宽带规模价值双提升。

家庭宽带用户达到2.18亿户，净增2588万户，宽带综合业务ARPU值39.8元（+5.6%），家庭宽带大幅增长得益于千兆网络和智慧家庭拓展成效显著。

（3）业务创新动能强劲，移动云表现抢眼。

公司数字化转型收入1594亿元（+26.3%）。

其中移动云收入242亿元（+114%），公有云排名业界前七，私有云排名第五。

DICT收入623亿元（+43.2%），为主营业务增长贡献2.7pp。

成本端：从5G逐步转向云建设，成本管控良好。

公司21年营运支出7303亿元（+11.4%）。

其中折旧摊销费用1930亿元（+12%），已超过资本开支1836亿元。

5G终端销售带动销售产品成本增加31%，研发投入同比增长40%，员工薪酬同比增长11%。

资本开支方面，5G资本开支约1100亿元，21年开通5G基站73万个，后续将逐步收缩5G建设。

算力网络资本开支480亿元，其中IDC机架约45万架，云服务器超66万台，后续算力网络将加大投入。

公司ROE逐步回升。

公司盈利能力领先于同行，资产周转率进一步提升，过往3年来ROE和ROIC均首次实现回升，21年ROE为10.2%（+0.3pp）。

公司资产负债率34%，低于同行均值43%。

经营活动现金流和自由现金流分别达3148亿元和1312亿元。

有望持续提高分红。

公司全年股息合计每股4.06港元（+23.4%），现金分红占股东应占利润60%。

公司过往10年的股利支付率和每股派息均高于同行。

计划未来三年内现金分红逐步提升至股东应占利润70%以上。

风险提示：移动用户数不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。

投资建议：我们认为公司网络资源好、客户规模大、经营稳健、盈利能力强，在“数字经济”背景下重视数字化转型创新业务发展，看好公司CHBN全向发力、融合发展，迎来价值回归。

预计公司22-24年营业收入分别为9293/9627/10086亿元，归母净利润为1259/1367/1493亿元，对应PE为11/10/9x，对应PB为1.07/1.02/0.96x，首次覆盖，给予“买入”评级。