兴业证券-诺诚健华~B-9969.HK-奥布替尼首年销售交出满意答卷，SLE上取得初步亮丽数据-220324

《兴业证券-诺诚健华~B-9969.HK-奥布替尼首年销售交出满意答卷，SLE上取得初步亮丽数据-220324（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-诺诚健华~B-9969.HK-奥布替尼首年销售交出满意答卷，SLE上取得初步亮丽数据-220324（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

奥布替尼首年销售额达到mary＃2.4亿元，符合市场预期，期待医保后销售大幅增长：2021年公司录得收入10.43亿元，主要包括奥布替尼的销售额和Biogen的首付款两部分。

2021年在无医保覆盖的条件下，奥布替尼销售额达到2.41亿元。

考虑到21年底进入医保目录降价导致的渠道差价补偿后，销售额为2.15亿元，符合市场预期。

考虑到首年的销售成效、不断增强的销售力量、新进医保目录的加持以及CSCO指南的一级推荐等，我们看好2022年奥布替尼销售大幅提升。

另外一块收入来自Biogen的1.25亿美金首付款。

奥布替尼治疗SLE的1b/2a期临床数据初步疗效亮眼，自免适应症治疗潜力有望再度大幅提升：公司首次公告奥布替尼治疗SLE的疗效数据，结果显示在12周的SRI-4上，对照组和三个剂量组分别为35.7%/50.0%/61.5%/64.3%，展现了不错的剂量效应关系。

目前全球范围内，还有3款BTKi治疗SLE处于2期临床阶段。

目前未看到罗氏进一步的开发计划，默克由于2期折戟已终止进一步开发。

艾伯维则联用JAK1抑制剂，2期数据有望在2022年内读出。

基于初步的疗效数据和全球良好竞争格局，我们看好奥布替尼治疗SLE的进一步开发。

今年底临床阶段产品有望达到14-15个，同时在手现金充沛，期待更多BD合作：目前公司在血液瘤、实体瘤和自免三大领域已建立强大的产品组合，其中10项处于临床阶段，另外有望就4-5项候选药物在今年年内递交IND申请。

同时，截至2021年12月31日，公司现金及银行和理财产品结余高达65.51亿元。

在目前冷却的biotech二级投融资环境下，我们认为这是公司一大突出的投资亮点。

同时，我们期待公司在多个维度进行产品或技术平台的引进和合作，如临近商业化阶段的品种、可协同内部管线尤其是奥布替尼联合用药的品种以及一些新型技术平台等等。

盈利预测与估值：我们预测2022-2024年营业收入分别为553.70、1092.87、和1753.62百万元，同比增长-46.91%、97.37%%和60.46%。

我们给予目标价18.97港元及维持“审慎增持”评级。

风险提示：奥布替尼研发进度和销售低于预期，管线产品的竞争超过预期，研发投入过大导致资金短缺。