国信证券-蔚蓝锂芯-002245-财报点评：产能建设加速推进，议价顺价传导成本压力-220324

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2021年公司盈利6.70亿元，位于业绩预告中值。

公司2021年实现营收66.80亿元，同比增长57%；对应Q4实现营收19.33亿元，环比增长16%。

2021年公司实现归母净利润6.70亿元，同比增长141%；对应Q4实现归母净利润1.65亿元，环比略降1%。

公司全年盈利提升主要得益于高端锂电池业务需求强劲增长。

公司四季度盈利略有下滑主要系存货跌价损失计提增加和处置固定资产等非核心业务造成损失。

电动工具市场需求强劲，公司持续扩产保证高速增长。

2021年国内电动工具产量为2.72亿台，同比增长23%。

受电动工具需求拉动，公司2021年锂电池产品出货量达到3.90亿颗，同比增长66%，接近满产满销。

公司2021年底锂电池产能达到7亿颗，2022年淮安一期项目预计在四季度开始投产，届时产能将突破12.5亿颗。

我们预计在产能持续扩张和客户旺盛需求下，2022年公司锂电池出货量有望达到7-7.2亿颗，同比增长超80%。

原料上涨下公司积极议价传导成本压力，产品及客户结构改善有望增厚利润。

原材料涨价下锂电池环节盈利能力承压，公司采用动态调价机制，一方面与国内外客户积极缩短议价周期，另一方面积极落实价格调整。

公司与博世、史丹利百得、TTI等海外客户密切合作，海外营收占比稳步提升。

公司21700电池完成研发，有望随淮安基地投产而实现量产。

我们预计在海外客户占比提高和高倍率新型号电池持续推出下，盈利能力有望持续优化。

金属物流业务、LED业务发展稳健，2022年有望贡献可观利润。

2021年公司金属物流业务、LED业务营收均实现同比40%以上增长。

展望2022年，金属物流板块在股权激励下有望再创佳绩。

LED业务已完成产品研发、客户导入和生产设备更新等环节，有望进入加速放量期。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；成本上涨超预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

公司海外客户占比持续提升、产品结构持续优化，盈利能力有望稳步提升。

基于公司成本传导顺畅以及客户和产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为10.66/17.67/22.25亿元（原预测2022/2023年为10.62/15.70亿元），同比增速分别为59/66/26%，摊薄EPS分别为1.03/1.71/2.15元，当前股价对应PE分别为22/14/11倍，维持“买入”评级。