中信证券-晨会-220324

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　　▍债市启明系列20220324—如何看待美债收益率曲线倒挂与此背景下美联储紧缩路径？
　　固定收益｜美债收益率曲线提早发生倒挂主要由于加息滞后于曲线，美联储错过了美国经济最合适加息的窗口期以及通胀持续高企。但是目前中长期收益率曲线倒挂并不意味着未来将步入衰退，今年美国经济衰退概率较低，但实现软着陆概率较高。收益率曲线倒挂将推动美联储更早、更快的缩表，并且中长期收益率曲线倒挂现象对于加息的制约有限，10年期美债利率仍有较大的上行空间。
　　▍新材料行业风电材料专题报告之一—风机大型化驱动下，风电轴承国产化有望加速
　　新材料｜风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值的特征。随着风电进入平价上网阶段，我们判断风电行业高景气度仍将维持，预计2025年国内/全球的风电轴承行业空间分别达到225亿元/480亿元，对应2021-2025年CAGR分别为15%/11%。目前风电主轴尤其是大MW主轴轴承国产化率仍然处于较低水平，风机大型化带来的国产化加速，有望给风电轴承行业带来阿尔法收益。建议关注凭借技术优势率先实现大MW进口替代的风电主轴轴承龙头新强联。
　　▍南大光电（300346.SZ）投资价值分析报告—先进半导体材料平台，布局国产替代三大产品
　　新材料｜公司是国内先进半导体材料平台型企业，业务涉及前驱体、电子特气、光刻胶三大关键材料，发展态势良好。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.35/1.96/2.48亿元，对应EPS预测分别为0.32/0.47/0.59元。综合横向PE以及纵向PE估值，考虑公司的成长性，我们认为2022年110倍PE是合理的估值水平，给予公司目标价52元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍中通快递-SW（02057.HK）深度跟踪报告—王者之势，及时布局
　　物流和出行服务｜中通快递王者之势渐成，享受较通达系第二、三位单票高1~2毛的服务溢价。短期疫情散发对件量的影响无需过度悲观，我们预计Q1公司件量仍有望同比增长20%~22%。回顾价格战的前世今生，总部价格政策维持不变的前提下，即使局部网点为短期冲量、所做的价格调整空间亦有限。政策严控与头部玩家主动调整至高质量发展策略的意愿有望形成合力，我们预计公司2022年净利润同增35.5%。公司牢牢把握快递竞争主动权，预计2025年快递行业件量将增长至1894亿件，存在70%~80%增长空间，其中中通市场份额或升至24%。保守预测单票净利0.30元，则对应公司2025年136.5亿净利润，未来3年业绩CAGR30.1%、成长性凸显。
　　▍英伟达（NVDA.O）重大事项点评—2022 GTC：全新架构GPU，硬件、软件能力进一步升级
　　前瞻研究｜英伟达于近期举办2022GTC大会，发布Hopper架构GPU，并更新在AI硬件、软件平台、软件应用等领域最新产品进展和动态。全新一代Hopper架构GPU在制程工艺、晶体管数量、大模型支持、内存带宽等核心技术特性方面较上一代安培架构大幅升级。同时在CPU、高速网卡、芯片互联（NVlink）等产品&技术层面亦进展明显，叠加底层软件平台CUDA等的升级，我们看好公司在数据中心领域的持续领先优势。同时公司在应用层的软件布局亦进展喜人，包括Omniverse cloud、自动驾驶（Drive）、医疗（Clara Holoscan）、人形机器人（Metropolis）等，软件业务有望逐步成为公司重要的营收来源，以及长期成长性的支撑。持续领先的产品，叠加软硬一体化平台能力，我们持续看好公司的短期、中长期投资价值。