国贸期货-贵金属期货·周度报告：美联储加息落地，俄乌缓和，贵金属重心下移-220320

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1、行情回顾：上周（3.14-3.18），俄乌双方释放出积极信号，称正起草中立计划，避险情绪大幅回落，导致贵金属价格承压重挫，金价一度跌破1900美元/盎司关口。

另一方面，美联储3月如期加息25个基点，流动性紧缩也对贵金属价格构成压制。

但随着美联储加息靴子落地，短期利空出尽，加上俄乌谈判再现转折，俄方称目前尚未签署协议，避险卷土重来，贵金属价格探底回升，周度跌幅收窄。

2、影响因素分析：（1）展望后市，虽然俄乌双方均积极释放和平信号来缓和俄乌局势，但俄乌四轮谈判后仍未签署任何协议，西方仍在不断加大对俄罗斯的制裁，因此短期避险需求或可能因俄乌局势相关消息的变化继续存在反复的可能，从而对贵金属构成一定支撑。

但从中期角度来看，即使俄乌局势仍存有不确定性，但后续地缘政治风险的比较难以大幅升温，市场将继续消化战争的影响，因此未来随着避险消退，金价恐面临进一步的回调风险。

（2）美联储3月如期加息25个基点，因此贵金属呈现利空落地反弹走势。

但今年将加息7次、明年加息3次，即本轮加息周期（约10次）是较为激进的；且采取的是“小步快跑”的模式（即加息幅度小、间隔周期短、缩表速度快），或意味着未来在美联储频繁加息和更快缩表的货币政策下，流动性紧缩仍会对贵金属构成较大中期压制。

且加息落地后，多位美联储高官为未来加息50个基点发声，也给贵金属带来压力。

（3）俄乌局势反复令原油价格再度反弹，美国通胀预期再度刷新历史高位；但避险回落和美联储加息幅度偏小令10年期美债收益率自高位回落，终导致美国10年期实际利率周涨22bp至-0.72%，反弹至3周高位，从而压制贵金属价格。

从中期角度而言，基于美联储本轮加息周期或将高达10次，这意味着未来实际利率将仍有回升空间，将继续中期压制贵金属价格。

（4）避险缓和、美联储加息落地、非美央行全线跟随美联储加息、高通胀抑制购买力导致美国2月零售销售环比下降等均对美元指数构成压制，终美元指数周跌0.62%至97，支撑贵金属价格。

展望后市，我们认为美国经济衰退尚需时日，短期在美联储加息和缩表背景下，预计美元指数仍就易涨难跌，或继续压制贵金属价格。

（5）金银ETF持仓情况：截至3月18日，黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加18.29吨至1082.44吨，创1年新高；白银ETF-SLV持仓水平较上周增加229.87吨至16886吨，创近1个月新高。

3、策略展望：短期贵金属价格或受俄乌局势反复而存在价格反复震荡的可能。

但俄乌紧张局势已逐步被市场消化，加上未来美联储将持续加息和缩表，金银中期压制仍不可忽视。