国信证券-万国数据~SW-9698.HK-2021年财报快评：营收基本符合预期，海内外项目稳步推进-220323

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事项：公司公告：2021年第四季度，收入同比增加34.1%至21.87亿元，服务收入同比增长34.3%至人民币21.86亿元，净亏损3.13亿元（20年四季度亏损2.72亿元）；调整后EBITDA同比增长35.5%至10.27亿元，EBITDA率增加值47%（20年四季度为46.5%）。

2021年全年，收入78.19亿元（同比+36.2%），服务收入78.14亿元（同比36.7%）；净亏损11.91亿元（2020年净亏损6.69亿元），调整后EBITDA37.03亿元（同比+38%），EBITDA率47.4%（2020年为46.7%，同比提升0.7pct）。

国信通信观点：公司四季度及2021财年营收维持稳健增长，基本符合此前预期。

21Q4，公司实现调整后EBITDA为10.27亿元（同比+35.5%），EBITDA率47%，（同比提升0.5pct，环比提升0.3pct），主要受益于电力成本端压力减轻。

本季度，部分地区电力供应受限问题得到缓解，备用发电方式成本下降，环比EBITDAMargin得以小幅提升。

费用端，公司21Q4销售费用为0.297亿元（同比+18%，环比+28%），公司季度内加大了营销活动的投入；管理费用率1.16亿元（同比+33%，环比+13%），主要用于收购项目相关的专属支出。

自建+并购双轮增长，运营机房总面积超过49万㎡。

公司延续了此前自建+并购双轮驱动的模式，运营机房总面积超过49万㎡，整体上架率超过65%，公司在建项目总面积约16万㎡，在手订单储备丰富，为中长期增长奠定基础。

在手资源储备丰富，海外战略持续推进。

截至21Q4，公司在建项目总面积约16万㎡，21Q4新开工的项目包含【SH17】三期、【CS3】一期、【BJ14】一期、【HL1】二期以及【SZ10】。

国内方面，公司完成此前公布收购的位于湖北武汉的两座数据中心，贡献机房净面积约8400㎡。

海外方面，公司马来西亚项目稳步推进，总开发机房面积约1.8万㎡（54MW），首期投产约18MW，预期于2024年交付。

印度尼西亚芭莎计划建设1万㎡（28MW）机房。

投资建议：第三方IDC龙头，积极拥抱碳中和，长期受益于数据流量增长，维持“买入”评级我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，长期来看，公司将长期受益于企业数字化改革趋势，公司在手资源储备丰富，客户群体丰富，持续看好公司资源的整合能力和领先的运维+建设+管理能力，我们预计2022-2024年营业收入95/114/136亿元，同比增速21%/20%/19%，AdjustedEBITDA43/52/62亿元，同比+18%/19%/19%，对应EV/EBITDA=11/9/8X，维持“买入”评级。

评论：营收维持稳健增长，基本符合此前预期根据公司公告，2021年第四季度，净收入21.87亿元（同比+34.1%），服务收入21.86亿元（同比+34.3%）；主要受益于数据中心机房项目的稳步投产上架。