西部证券-基金产品研究：房地产ETF（512200），价值起步-220322

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摘要内容2022年3月16日，国务院金稳委提出，要及时研究和提出有力有效的防范化解房地产风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。

去年8月份开始，房地产政策开始转向，主要体现在对房企金融风险的关注、对房贷投放的放松等，地产行业政策边际持续得到改善。

中证全指房地产指数配置地产龙头，市场底部相对清晰。

指数成份股有95只，配置倾向于地产龙头，前十大权重占比接近五成，自去年政策转向以来，行情虽有反复，但基本运行于4000点以上，底部相对清晰。

地产指数估值处于过往五年低分位数，基本面增长有望恢复。

指数3月21日的TTM市盈率为8.75倍，处于近5年估值区间下方27%的分位数，而从指数基本面的成长性来看，有研究覆盖的成份股目前有39只，市值占比68%，市场一致预期2022年恢复性增长，2023年的净利润增速接近10%。

机构地产持股较集中，而指数投资更为均衡。

机构在2021年四季报集中持仓了招、保、万、金，占地产持仓市值的八成以上，而中证全指房地产指数招保万金市值占比仅三成，更均衡地享受地方复苏带来的行业机会。

权重股估值桎梏修复，回归合理价值区间。

从保利发展定价来看，地产估值因政策放松已有恢复，3月16日市场极限考验进一步夯实底部估值认知，保利的估值正处于谨慎的6倍PE向7倍PE进一步回归过程，估值改善将主导板块行情。

基于审慎原则，中证地产指数3月21日收盘仅反应今年基本面价值。

通过覆盖度较高、市值占比近50%的17只成份股的基本面量化分析，并锚定3月16日底部PE估值，那么中证地产指数2021~2023年预期基本面价值分别对应3941、4443和4895点，目前市场点位接近2022年预期基本面价值。

锚定的估值从市场底部反推，该定价较为审慎，未来估值或继续上行。

房地产ETF（512200），配置地产板块的优质标的。

南方基金ETF产品线非常丰富，房地产ETF基金（512200）跟踪中证全指房地产指数(931775)，上市日期2017年09月25日，基金经理为罗文杰女士，近一年来基金规模持续增长，3月21日基金份额为33.6亿份。

风险提示：1、房地产政策变化将影响板块估值。

市场一致预期未及时调整也将影响板块价值判断；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。