中银国际-2月外汇市场分析报告：境内外汇供求意外反转，人民币展现非典型的 避险货币特征-220321

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2月份，人民币汇率延续强势，在俄乌冲突下表现出避险货币属性，但人民币仍非典型意义的避险资产。

2月份，人民币升值动能由弱转强。

2月7日至14日，人民币汇率维持小幅震荡；2月14日之后，离岸市场驱动境内人民币出现急升，尤其是俄乌冲突爆发后，人民币跟随美元一同升值，表现出避险货币属性。

2月份，人民币汇率升值对收款账期较长的企业财务影响更大，不过影响有所缓解；多边汇率继续创历史新高，对企业出口竞争力的冲击加大。

2月份，人民币汇率强势缺乏境内外汇供求支持，当月银行结售汇总差额出现小幅逆差，市场主体结汇意愿大幅减弱。

2月份，银行代客结售汇顺差收窄的主要贡献项是货物贸易和证券投资。

货物贸易结售汇顺差大幅减少，主要受进出口顺差下降和外贸企业结汇意愿减弱的共同影响。

受外资减持人民币债券影响，证券投资涉外收付款转为大幅逆差，证券投资结售汇也由顺转逆。

2月份，市场主体加大远期结汇对冲力度，重新转为以防范人民币升值风险为主；由于银行代客即期结汇额明显减少，银行代客结汇中的远期结汇履约占比被动升至历史新高。

2月份，股票市场资金由上月净流出转为小幅净流入，2月24日至28日陆股通和港股通资金累计均为净买入；债券通项下境外机构净减持人民币债券804亿元，国债、政策性金融债、同业存单净减持规模分别为354亿、300亿和113亿元。

风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行货币紧缩超预期。