华金证券-新股专题覆盖：瑞德智能、联盛化学（2022年第25期）-220321

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投资要点◆本期共2家公司询价，3月24日（周四）创业板上市公司“瑞德智能”将询价，3月28日（下周一）创业板上市公司“联盛化学”将询价。

◆瑞德智能（301135）：公司主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，以及少量终端产品的生产和销售，主要产品包括厨房电器、生活电器、环境电器等各类小家电智能控制器，并逐步向大家电、医疗健康、电动工具、智能家居等领域进行渗透和拓展。

公司2019-2021年分别实现营业收入9.4亿元/10.9亿元/13.2亿元，YOY依次为13.41%/15.62%/21.45%,三年营业收入的年复合增速16.8%；实现归母净利润0.61亿元/0.73亿元/0.81亿元，YOY依次为61.49%/20.26%/10.55%，三年归母净利润的年复合增速29.0%。

根据公司初步预测，2022Q1归属于母公司净利润预计同比增长-25.04%。

投资亮点：1、公司与苏泊尔、美的等知名家电企业建立深度合作关系，有望稳定未来业绩预期。

1）苏泊尔是公司第一大客户，报告期收入占比均在20%以上。

公司早在2003年即与苏泊尔展开合作，当时正值苏泊尔进军小家电业务急需在国内寻找合适的智能控制器供应商。

目前，公司与苏泊尔合作的产品型号数量众多，包括多个在研在产型号；合作保持稳定，并于2017-2019年连续三年获得苏泊尔授予的最佳供应商荣誉称号。

2）公司与美的已经建立了良好的合作关系，并于报告期内新增美的厨电类产品合作；同时，2020年5月，公司通过股权融资引入美的投资，美的投资作为公司发行前的第七大股东及美的集团的关联方，或有望进一步深化公司与美的集团的合作。

2、公司产品正在向智能家居、电动工具等新领域拓展，有望逐渐成为公司新增长点。

1）公司是国内早期布局智能家居领域的企业之一，现已掌握智能家居无线通讯技术等智能控制器领域的核心技术，并与中山大学卡内基梅隆大学国际联合研究院合作共建物联网智能家居技术创新孵化中心；当前，具体智能家居产品布局上，宠物喂食控制器处于量产状态、智能马桶智能控制器正在试产、商用空气净化器处于在研阶段；2）在电动工具领域，公司吸尘器电机控制器、高压风扇电机控制器等新产品均处于在研阶段。

同行业上市公司对比：瑞德智能同行业上市公司主要有拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能、朗特智能等。

假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模（前三季度）为24.73亿元，平均毛利率为20.24%，平均PE-TTM（算术平均/剔除异常高值）为23.11X；比较来看，公司收入体量略低于行业平均水平，毛利率与行业平均水平基本持平。

◆联盛化学（301212）：公司是一家特种精细化工领域的高新技术企业，以医药中间体、农药中间体、电子化学品及化工溶剂为主的精细化学品的研发、生产、销售及进出口贸易作为主营业务。

公司2019-2021年分别实现营业收入5.46亿元/6.8亿元/8.33亿元，YOY依次为14.47%/24.55%/22.55%,三年营业收入的年复合增速21.8%；实现归母净利润5,852.45万元/9,774.25万元/8,852.07万元，YOY依次为101.94%/67.01%/-9.43%，三年归母净利润的年复合增速45.1%。

根据公司初步预测，2022Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润同比减少19.10%-9.43%。

投资亮点：1、公司多个产品深度绑定细分领域核心客户，在下游客户严格供应商准入的背景下，有望夯实公司的业绩基础。

以公司核心产品ABL和E2来看，公司与下游细分领域的龙头客户构建了稳定的合作关系；1）公司ABL境外客户主要有全球知名企业拜耳集团，ABL作为杀菌剂丙硫菌唑的主要原料，丙硫菌唑自上市以来迅速成为全球市场上用户非常喜爱的杀菌剂产品，上市第二年就成功跻身于拜耳集团销售12强产品之一；目前公司ABL产品内销与全球维生素B1主要生产商兄弟维生素等开展合作。

2）公司E2客户主要有劳仑斯科研等国外知名医药企业，E2作为依法韦仑合成过程中的中间体，劳仑斯科研控制着全球66%的依法韦仑市场份额，而公司E2供应量大约占劳仑斯科研需求量的70-80%。

同时，公司还开拓了国内依法韦仑的主要仿制药企业迪赛诺。

2、公司借助在贸易NMP产品积累的客户和产品经验，募投项目大举投入高景气的自产电子化学品领域，预计有望实现快速突破。

公司报告期内均有从事NMP产品的贸易销售，属于公司主要收入贡献产品之一。

公司在NMP下游客户领域，始终坚持以电子化学品客户为主，为后续公司自产销售奠定了良好的客户基础。

根据公司募投计划，项目拟新增NMP产能包括10万吨电子级NMP、3万吨/年半导体芯片专用电子化学品NMP、3万吨工业级NMP、3000吨/年医药级NMP等。

同行业上市公司对比：联盛化学同行业上市公司主要有醋化股份、怡达股份、新化股份、建业股份等。

以上述同行业上市公司来看，行业平均收入（前三季度）规模为17.7亿元，行业平均市值为39.7亿元，平均PE-TTM（算术平均）为25.3X。

比较来看，或由于下游应用领域存在差异，公司收入体量处于行业中下区位，毛利率则显著高于行业平均水平。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。