万联证券-传媒行业跟踪报告：政策定调增强市场信心，网信办再次强调未成年人游戏充值现象-220321

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行业核心观点：16日之前，股市整体下跌及投资者悲观情绪共同导致传媒行业指数下跌，自16日开始，股市大盘悲观情绪有所缓解，在3月17日，传媒行业整体呈现回升趋势，过八成股票呈现上涨趋势，整体指数实现3.21%涨幅，其中游戏（申万）指数涨幅明显，整体实现5.13%涨幅；网信办完善《未成年人网络保护条例》，再次强调未成年人游戏充值现象，从部分大型游戏企业公开的数据来看，未成年人占据企业收入的水平普遍偏低，政府推进未成年人防沉迷措施并不会明显影响公司收入结构，我们将持续关注各大游戏公司年报数据，追踪未成年人游戏流水对公司的收入结构的改变。

投资要点：（一）游戏板块的强劲回升原因在于：1）国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，政策定调增强资本市场投资信心。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会对当前市场上普遍关注和敏感问题阐述了政策立场，平复资本市场上快速抬头的悲观情绪、促使市场主体更进一步理解政策导向并改善预期。

2）中概股腾讯、网易大幅上涨带动板块复苏，游戏龙头公司涨停彰显市场看好版号恢复情况。

受金融委会议积极影响，中概股腾讯、网易等呈现大幅上涨趋势，带动A股游戏板块回升。

在此基础下，截至17日，A股游戏板块龙头公司吉比特、三七互娱等均实现涨停，拉动整体游戏板块指数涨幅优于大盘。

这体现了市场对于游戏版号的恢复发放信心增强，看好未来发展情况，游戏板块受到资金再度关注。

3）疫情反复，居家措施实行利好游戏板块。

线下活动锐减，促进了游戏玩家活跃性以及游戏时长的提升，对于游戏板块小幅利好。

（二）网信办就《未成年人网络保护条例》再次公开征求意见。

1）网信办完善《未成年人网络保护条例》，再次强调未成年人游戏充值现象；2）游戏产业未成年人游戏时长显著降低，流水占比少并不影响公司收入结构。

投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。

游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；随着版号限制持续，新游上线数量显著下降，建议关注版号储备丰富的头部公司；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点。

风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。