中银国际-策略周报：政策底与多头思维-220320

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政策底已现，市场反转为期不远。

政策底已现，市场底不远。

“金融委”为股市定调，“一行两会”纷纷表态后续跟进，当前股市仍处在政策的“蜜月期”，政策底信号明确。

市场底滞后政策底，条件也比政策底更加苛刻。

市场底需要基本面、技术面和情绪面的共振，且要求指数出现该周期的极小值。

相对而言，政策底作用于基本面需要时间，更多对情绪面和技术面施加积极影响。

因此，政策底对应指数底部区域，不必是绝对低点。

考虑到中美经济周期错位，海外滞胀紧缩预期导致美债利率仍在脉冲阶段，我们认为市场底仍需等待，但已为期不远，A股进入U型底部区域，保持多头思维。

继续围绕业绩高增长的科技成长布局。

建议关注半导体产业链、新能源光伏、风电、5G新基建、电动车智能化、元宇宙、数字经济等方向。

政策蜜月期，布局正当时。

本周三凌晨美联储加息靴子落地，正式开启了新一轮加息周期，而加息周期中权益资产表现的强弱取决于经济体自身基本面的相对强弱。

国内方面，虽然大超预期的1-2月经济数据使得市场短期内宽松预期有所落空，但金融委及时表态使得市场重拾信心。

当前市场仍处于暖风频吹的政策蜜月期，结合上周周报所述，当前主要指数均已基本消化疫情过后海外流动性投放带来的估值溢价，从幅度上来看，A股调整基本到位。

而随着未来国内信用周期的企稳，市场反弹趋势确定。

当前市场处于超跌反弹后的磨底阶段，为布局下一轮行情时点。

从当前主要风格盈利股值性价比角度来看，成长风格性价比优势凸显，当前左侧布局正当时。

本周我们统计关注到就业绩排名短端动态跟踪视角对投资指引的有效性来看，年内行业g动态排名变化与行业指数区间涨跌幅依然存在趋势性的同向关系；复盘同样基于不确定性、不可测性造成大幅下跌且同样由金融委会议传达政策信心的18年，无论在大区间还是速跌后的反弹行情中，前期受压制较多的行业相应也能表现出更强的修复动能。

因此也建议投资者关注本轮跌幅较深，反弹仍未修复的相关行业。

金稳委讲话昭示政策底，政策端提振房企意图明显。

行业供需端政策频频调整态度明确，力推行业重回正轨，有助于行业估值修复；政策对房企项目收并购的支持力度显著增强，行业清整加速，龙头房企先行利好。

当前房地产行业的风险仍未解除，部分民营房企的流动性危机依旧没有实质性的好转迹象，对于这类的房地产公司，急需政策层面的特别考量。

风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。