国元国际-中国电力-2380.HK-2022年火电盈利边际改善，新增风光装机7GW-220321

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2021年亏损5.16亿元人民币，每股派息0.05元：公司2021年实现收入347.34亿人民币，同比增长22.2%，亏损5.16亿元，相对2020年纯利17.08亿元人民币，盈转亏，主要因为2021年下半年煤炭价格大幅上涨，公司煤电平均单位燃料成本同比大幅上升40.94%。

；每股亏损7分，末期息派5分。

归属股东净利润分板块来看，火电板块亏损19.93亿元人民币，风电盈利9.13亿元人民币，光伏盈利5.63亿元人民币，水电盈利5.94亿元人民币。

2022年目标新增风光装机7GW，资本开支380亿元人民币：2021年公司风光合并装机容量分别增加约1,972MW和1,217MW，而煤电则减少1,200兆瓦，清洁能源合并装机容量占比净增长8.18个百分点，占合并装机容量总额的比重达到52.16%。

2021年底，公司在建清洁能源项目装机容量超过4.6GW，公司目标2022年新增风光装机7GW，其中光伏占60%，风电40%，全年资本开支380亿元人民币。

发改委稳定煤价政策层层加码，确保火电盈利：2022年以来，国家稳定煤价政策层层加码，明确要求按照经国务院批准的5500大卡长协价570-770元，基准价675元执行，坑口价不得超700元，港口不得超900元。

近日，发改委安排对各地和中央企业2022年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查，规定煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。

国家稳定煤价政策将有力保障火电盈利。

维持买入评级，目标价5.88港元：我们维持公司目标价5.88港元，相当于2022年和2023年18倍和16倍PE，目标价较现价有44%上升空间，维持买入评级。