渤海证券-家电行业月报：“低碳、绿色、智能”成为家电行业转型升级新趋势-220318

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近期行情回顾2月份，沪深300指数上涨0.39%，家电（中信）行业下跌5.16%，行业跑输大盘5.55个百分点，在30个中信一级行业中排名第30。

其中，照明电工及其他子行业上涨1.97%；白色家电子行业下跌6.88%；厨房电器子行业下跌3.48%；黑色家电子行业下跌4.15%；小家电子行业下跌1.04%。

个股方面，涨幅居前的有天际股份（+14.07%）、华体科技（+13.65%）、毅昌股份（+11.57%）、开能健康（+11.56%）和奇精机械（+10.45%）；跌幅居前的有极米科技（-19.51%）、春光科技（-14.93%）、九阳股份（-13.24%）、海信视像（-12.04%）和顺威股份（-10.79%）。

2月家电行业整体估值持续下调，在30个中信一级行业中排名中下游。

从估值来看，截止到2月28日，家电行业目前整体估值是17.1倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为136.04%。

各子板块估值也持续回落，其中，白色家电板块为14.17倍，黑色家电板块为19.55倍，小家电板块为22.11倍，照明电工及其他板块为31.05倍，厨房电器板块为21.22倍。

行业运行数据空调：产量方面：受去年同期高基数影响，今年1-2月我国空调累计产量实现小幅增长，产量达2925.9万台，同比增长3.9%。

最新排产情况，据产业在线数据显示，2022年3月家用空调行业排产约1736万台，较去年同期生产实绩增长3.1%。

3月排产数据有小幅提升，主要由于3月起，空调厂家开始为旺季做准备，加大了备货。

销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，2月家用空调线下销额同比提升69.81%，销量同比提升48.05%，均价为3956元，同比增加524元。

2月家用空调线上销额同比增加128.04%，销量同比增加96.46%，均价3395元，同比增加470元。

冰箱：产量方面：2022年1-2月，我国家用电冰箱累计产量达1194万台，同比下降2.5%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，2022年2月冰箱线下单月销额同比下滑23.92%，销量同比下滑34.8%。

2月冰箱线上单月销额同比增加13.69%，销量同比下降7.34%。

价格方面：冰箱行业均价从去年起开始显著提升。

据奥维云网统计数据显示，2022年2月，冰箱行业线下均价为5210元，同比增加758元；冰箱行业线上均价为1996元，同比下降147元。

洗衣机：产量方面：2022年1-2月，我国家用洗衣机累计产量达1380.3万台，同比增加5%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，2月洗衣机线下单月销额同比下滑7.15%，销量同比下滑18.41%。

2月洗衣机线上单月销额同比提升20.68%，销量同比增长16.12%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。

自2020年起，家电行业原材料价格便不断攀升，近期受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行且有所提升，企业盈利能力承压。

截止3月17日，LME铝现货结算价为3321美元/吨，同比上涨55.7%；LME铜现货结算价为10231美元/吨，同比增加21.82%；冷轧普通薄板1mm现货价为5551元/吨，同比上涨6.85%。

投资建议回顾2月，市场风险偏好明显下降，家电板块行情较为低迷，估值持续回落。

成本端来看，受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行且有所提升，企业盈利能力承压。

需求方面，国内多地受疫情影响，导致部分线下店铺关闭且物流无法正常运行，使终端销售受到影响。

政策端来看，2022年《政府工作报告》中提出，继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。

我们认为，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新，将进一步刺激乡镇农村地区的消费意愿，释放需求。

与此同时，将进一步提升绿色智能家电在下沉市场的渗透率。

低碳化、绿色化、智能化将成为家电行业转型升级新趋势，促进家电产品结构的优化调整，有助于提升企业盈利能力。

综上，暂时给予行业“看好”评级。

投资建议方面：白电板块建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。