国信证券-核电设备行业专题报告：核电东风至，扬帆再起航-220319

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政策：积极有序发展核电。

2021年《政府工作报告》中，核电发展方针已由2018年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自福岛核事故以来，政府工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。

同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。

技术：三代技术成熟落地。

福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。

目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。

两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。

能源结构：发展核电是改善能源结构的必然选择。

碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。

核电相比火电具有低碳、清洁优势；相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。

审批加速，预期形成批量化建设趋势。

在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速，2019-2020年，国家每年核准新机组4台，2021年核准5台新机组。

预期未来每年核准6-8台，实现规模化和批量化发展。

市场空间：2025年前核电设备需求超2000亿。

按照每年新建6台机组估算，我国每年核电设备市场规模约546亿元，2025年前市场规模约2185亿元。

核废料处理：市场逐渐开启，潜在空间广阔。

预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，累计13940吨。

乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。

“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。

目前，国内首个200吨乏燃料处理厂2019年开始建设，第二个项目已基本完成招标。

四代核电：核电技术未来发展趋势。

第四代核电具有更安全、更经济、更好的防核扩散性及可持续性的特点，各国均在布局，中国在四代核电技术上取得领先地位，先后建成石岛湾高温气冷堆、甘肃钍基熔盐堆。

风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。

投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。

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