万联证券-2月中债登、上清所托管数据跟踪：银行基金增配，杠杆率持续回落-220318

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总览：债券托管月增量环比回升，利率债增速放缓，信用债及同业存单持续高增。

中债登和上清所债券总托管余额为118.86万亿元，较上月增加14924.85亿元。

其中，中债登总托管余额为88.49万亿元，较上月增加5293.03亿元，增量主要来源于地方政府债；上清所总托管余额为30.37万亿元，较上月增加9631.82亿元，增量主要来源于同业存单。

分券种：1）利率债方面，国债增量由正转负，拖累利率债增量明显回落，政金债增量回升，地方债仍为月增量主要贡献项。

2022年2月，利率债托管总增量为3455.74亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为-2039.09亿元、4655.19亿元、839.63亿元，增量较上月分别-3081.67亿元、-656.45亿元、+672.37亿元。

具体来看，国债继续延续增量下滑态势，2月增量由正转负；政策性银行债托管情况大幅回暖；2月地方债发行较1月有所放缓，托管增量环比下降，但仍为利率债月增量主要贡献项。

2）信用债及同业存单，托管月增量有所下滑，同业存单环比高增。

2022年2月，信用债托管总增量为2501.32亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-38.91亿元、1056.9亿元、1371.05亿元、112.27亿元，增量较上月分别+42.5亿元、-192.98亿元、-1056.49亿元、-342.59亿元。

具体来看，2月企业债托管量降幅收窄，其余品种托管增量均有所下滑。

同业存单方面，由于2月同业存单发行大幅放量，带动托管量高增，为上清所托管增量的主要贡献项。

分机构：1）商业银行仍为配债主力，利率债、同业存单大幅增配。

2）广义基金主要减持利率债，同业存单获大幅增配。

3）证券公司配债力度持续减弱，利率债遭大幅减持，信用债和同业存单小幅增配。

4）保险机构托管量环比继续下滑，仍持续增持地方债和中票。

5）信用社托管规模持续环比正增，主要增配同业存单和政金债。

6）境外机构配置意愿显著下滑，主要券种全面减配。

债市杠杆率：经测算，2022年2月债市杠杆率环比下滑0.8%至106.6%，市场风险偏好趋弱。

风险因素：货币政策宽松不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。