国金证券-百诚医药-301096-受托研发+成果转化，CRO新星高成长-220317

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投资逻辑全球CRO行业市场规模不断扩容，国内政策利好迎来黄金发展期。

由于药物研发成本不断提升，外包可以降本增效，因此全球CRO（医药研发外包）渗透率不断提升，市场规模不断扩容，预计2023年全球CRO市场规模达到952亿美元，复合年增长率为10.3%。

同时，中国利好政策密集出台，促进中国CRO行业保持高速增长，预计2023年中国CRO市场规模将增长到214亿美元。

一致性评价与MAH制度共振，我国仿制药CRO行业高景气。

目前，仿制药仍然是我国医药市场的主导力量，4000多家原料药和制剂生产企业中90%都是仿制药企业，近17万个药品批号中95%以上都是仿制药。

此外，仿制药一致性评价与MAH（上市许可持有人）制度的出台，极大地激发了众多中小医药投资企业仿制药研发热情，促进仿制药CRO行业不断扩容。

受托研发+成果转化双线发展，新签订单饱满保证业绩高增长。

百诚医药是一家以药学研究为核心的CRO企业，采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略，业务涵盖药物发现、药学研究、临床研究、注册申请等药物研发主要环节。

2021年公司实现营业收入3.74亿元，同比增长80.61%，归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%，新签订单8.08亿元，同比增长约165%，在手订单为8.93亿元，新签及在手订单饱满，为未来业绩的高增长奠定基础。

募投项目加大研发产能布局，不断提升核心竞争力。

本次公司IPO募集6.51亿元，扣除发行费用后将主要用于投资“杭州百诚医药科技股份有限公司总部及研发中心项目”。

项目建成后，将进一步提高公司的自主创新能力及扩大公司主营业务规模，提升公司未来的发展潜力。

盈利预测与投资建议我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.86/3.01/4.60亿元，同比增长67.67%/61.67%/52.89%，给予公司2022年预测归母净利润58倍PE，对应目标价99.88元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。

风险提示解禁风险，仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，新冠病毒疫情风险，药物研发失败的风险，行业监管政策风险。