华西证券-东方铁塔-002545-建筑+系列1：钾肥高景气量价齐升，空间打开-220317

《华西证券-东方铁塔-002545-建筑+系列1：钾肥高景气量价齐升，空间打开-220317（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-东方铁塔-002545-建筑+系列1：钾肥高景气量价齐升，空间打开-220317（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

钾肥供需错配，高景气或可持续。

我们认为国际冲突升级背景下，各国粮食安全储备需求上升，而近期量价的上涨也使得下游对于钾肥价格的接受程度提高，从而推升钾肥需求。

供给方面，根据IFA预测，2022年全球钾肥产能同比增加1.6%左右，远远无法满足白俄罗斯出口受限带来的供应缺口（1000-1200万吨实物量，占全球20%左右），而近期另外的主要产地俄罗斯及加拿大因国际、国内问题供给或也将继续收缩，因此我们认为钾肥将逐渐资源化，当前的高景气并非昙花一现，而会持续较长时间。

目前青海盐湖出厂价3900元/吨，同比+86%，弹性显著。

国内资源相对有限，老挝是理想海外寻钾标的。

目前国内钾肥年需求1600-1800万吨实物量，其中50%左右依赖进口，而国内钾肥资源受限于储量及品位较难继续大量开发，因此海外寻钾迫在眉睫。

而老挝地区拥有：1）储量丰富、品位较高，2）毗邻主要消费市场中国、印度、东南亚，3）社会主义国家，政治稳定，与我国关系较好等优势，是理想的海外寻钾目标。

公司钾肥扩产迎接高景气，空间打开。

公司主业是钢结构，2016年通过并购进军钾肥行业，在老挝现有50万吨产能，而目前公司150万吨扩建项目正在建设，预计一期50万吨2022年底能够投产以把握行业高景气周期，进一步释放公司业绩弹性。

而公司钢结构业务预计也将稳定发展，双轮驱动下，公司发展或进一步加速盈利预测。

预计2021-2023年，公司收入32.7/39.7/49.5亿元，归母净利润4.31/7.41/9.26亿元，EPS0.35/0.60/0.74元，对应3月15日10.55元收盘价30.48/17.70/14.17xPE。

给予公司基于市盈率估值法的目标价13.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。

需求不及预期，供给释放超预期，项目进度低于预期，系统性风险。