国贸期货-贵金属期货·周度报告：俄乌局势暂缓，贵金属冲高回落，关注美联储3月会议-220313

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1、行情回顾：上周（3.7-3.11），美国、英国宣布禁止进口俄罗斯油气的决定，油价一度涨至139.13美元，创2008年7月以来新高，通胀预期走强和避险需求双重提振金价一度突破2070美元/盎司关口，沪金突破420元/克关口，创2020年8月以来新高。

随后，受乌执政党首次对国家中立地位作出表述、俄称双方谈判“取得一些进展”等消息影响，市场交易“俄乌局势暂时缓和”逻辑，欧美股市暴涨，原油、贵金属价格则大幅回落，金价日内一度跌超60美元/盎司，后进入震荡走势。

2、影响因素分析：（1）展望后市，俄乌三轮谈判均进展有限，西方又不断加大对俄罗斯的制裁，俄乌战争仍在持续，伊朗维也纳核谈判暂停，避险需求尚存和美国通胀预期不断创历史新高均仍会对贵金属价格构成短期。

但俄罗斯总统普京称俄乌会谈取得某些积极进展，加上周末乌外长称俄乌双方已接近就签署相关协议达成妥协，故基于俄乌战争的避险情绪正在逐步淡化，后续除非俄乌出现大规模“战争”，否则避险情绪将会被市场逐步消化，届时金价恐面临进一步的回调风险。

（2）上周，美元指数先抑后扬，终美元指数周涨0.62%至99.1263，高位触及99.4136，创2020年5月26日以来新高。

展望后市，我们认为短期内在俄乌战争、美联储加息和缩表即将来临的背景下，美元指数仍就易涨难跌。

未来若市场对俄乌战争的避险情绪逐步消化，那么高位美元或重新对贵金属构成压制。

（3）上周欧央行意外偏鹰表态，本周市场将迎来美联储3月加息和启动缩表。

虽然市场对于加息25bp已经有所预期，但美国2月CPI同比7.9%，创40年新高，通胀预期不断升温，或强化美联储抑制通货膨胀水平的决心。

因此美联储3月会议的焦点就转变为美联储的点阵图、缩表节奏、鲍威尔讲话等的鹰鸽程度，若维持偏鹰，将对贵金属构成利空；反之，或继续支撑金价维持高位运行。

（4）美国2、5、10年期TIPS损益平衡通胀率均刷新至历史新高；与此同时，俄乌局势的暂时缓和，市场避险情绪降温，叠加美联储3月加息来袭，10年期美债收益率周涨26bp至2%，创近1个月高位；因此美国10年期实际利率跌势放缓，周跌1bp至-0.94%。

（5）金银ETF持仓情况：截至3月11日，黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加9.87吨至1064.15吨，创1年新高；白银ETF-SLV持仓水平较上周减少91.96吨至16886吨，创1个月新低。

3、策略展望：俄乌战争背景下，避险尚存和通胀预期刷新历史新高，均短期仍可能支撑金价。

但周末传出俄乌局势缓和的消息，加上美联储3月加息来袭，若美联储释放鹰派信号，金银中期压制仍不可忽视。