财信证券-江化微-603078-业绩拐点确认，进入产能快速投放期-220316

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事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入7.72亿元，同比增长40.50%，实现归母净利润0.57亿元，同比降低2.90%。

收入加速增长，Q4单季度利润亮眼，业绩拐点得到确认。

2021年公司实现营业收入7.72亿元，同比增长40.50%，实现归母净利润0.57亿元，同比降低2.90%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长7.82%。

受益于江阴基地3.5万吨/年超纯湿电子化学品的顺利投产，公司产能由5.5万吨/年增加至9万吨/年，产销量同步上升，营收创下历史新高。

单看四季度，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长62.48%，环比增长24.02%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长84.70%，环比增长123.07%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增长145.46%，环比增长107.69%。

四季度单季利润同环比表现亮眼，业绩拐点进一步确认。

发展策略进一步向半导体倾斜，业务格局进一步优化。

分业务类型来看，2021年公司半导体用湿电子化学品实现实现营业3.84亿元，同比增长81.65%，毛利率为26.24%。

面板用湿电子化学品实现实现营业3.57亿元，同比增长18.31%，毛利率为19.93%。

公司半导体用湿电子化学品营收首次超过面板用湿电子化学品，表明公司发展策略进一步向半导体行业倾斜，半导体行业较高的利润率有助于公司进一步优化业务格局，提升盈利能力。

募投项目进入产能释放期，镇江和眉山产能提供未来业绩保障。

公司通过两次募资建设四川眉山年产6万吨超高纯湿电子化学品项目和江苏镇江年产22.8万吨超高纯湿电子化学品、副产0.7万吨工业级化学品及再生利用项目（一期），其中眉山工厂预计将于二季度初投料生产，四季度产能爬坡结束，全年产能利用率60%以上。

镇江工厂（一期）目前已经试生产出合格的G5级湿电子化学品，预计将于4月份正式开始投料生产并同步送样至下游客户检测。

随着镇江产能的正式投产，公司有望率先抢占国产12英寸高端半导体用湿电子化学品市场份额，公司业绩即将迎来快速上升期。

盈利预测：我们预计公司2022年-2024年实现营业收入分别为15.83、。