中邮证券-2022年1~2月国民经济运行情况点评：1~2月国民经济恢复良好，全年经济增长形势依然严峻-220315

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产业机构升级稳步推进，政策倾斜产业表现亮眼1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，工业生产加快，增速较比2021年12月份加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。

“碳达峰碳中和”、高端制造业等政策重点关注领域表现亮眼。

新能源产业发展迅速，新能源其次同比增长150.5%，太阳能电池产量同比增长26.4%；高技术制造业同比增长14.4%，产业结构升级持续稳步推进。

制造业采购经理指数和企业生产经营活动预期指数同步回升。

现代服务业引领服务业稳步恢复1-2月份，全国服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点，比2021年两年平均增速回落1.8个百分点。

信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长16.3%，展现出市场较高的恢复程度。

铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐等行业商务活动指数均升至57.0%以上较高景气区间，服务业活动预期增强。

社会需求增长，消费产品升级1-2月份，社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。

普通消费品社会需求增长，升级类商品销售增长较快。

政策靠前发力，固定资产、高技术产业投资快速增长1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。

稳增长政策靠前发力，1-2月份固定资产投资同比大幅增长，全年保增长工作推进靠前发力。

高技术产业投资增速达到34.4%，引导产业结构逐步优化。

进出口稳步增长，对国民经济增长拉动显著1-2月份，货物进出口总额62044亿元，同比增长13.3%，贸易顺差7388亿元。

机电产品出口增长9.9%，占出口总额比例最大。

就业形势总体稳定，调查失业率平稳1-2月份，全国城镇新增就业163万人。

2月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月上升0.2个百分点，与上年同期持平。

CPI上涨温和，PPI涨幅回落，剪刀差收窄1-2月份，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.9%。

受去年猪肉价格高基数影响，1-2月份猪肉价格同比下降42.0%，抑制了CPI的上涨。

能源、有色金属等大宗商品价格上涨沿产业链传导，成为CPI和PPI上涨主要因素。

PPI-CPI剪刀差收窄，社会生产向良性回归。

外部因素加剧国内经济增长不确定性我们预计，随着猪肉逐步走出下跌周期，猪肉对CPI指数涨幅的抑制作用将减弱，并随着猪肉价格的上涨，于下半年对CPI指数起到拉动作用。

原油、有色金属等大宗商品价格的上涨将逐步向下游传导，PPI冲高拉动CPI上涨，通胀压力进一步加大。

2022年经济增长面临较大压力，稳健的货币政策与积极地财政政策靠前发力，使1-2月国民经济恢复好于预期，政策因素较大。

俄乌局势对全球政治和经济的影响存在较大不确定性，中美关系在此背景下显得尤为微妙，美国对中国各产业的限制推陈出新，不断对国内经济产生冲击。

今年保增长的压力仍然较大，预期更大力度的保增长措施出台概率较大。

风险提示政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化、地方债务风险集中爆发。