中银国际-食品饮料类行业社零数据点评：1~2月餐饮收入增速回正，烟酒饮料两位数增长-220316

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国家统计局公布2022年1-2月社会消费品零售额数据。

1-2月社零总额同比增长6.7%，其中餐饮收入同比增速回正，烟酒和饮料类零售额实现两位数增长。

2022年1-2月社零总额同比+6.7%，餐饮收入同比增速回正，烟酒和饮料类零售额两位数增长，粮油、食品类零售额增速下降。

（1）社零总额：1-2月社零总额同比+6.7%，增速同比-27.1pct，环比+5.0pct；扣除价格因素，1-2月社零总额实际同比+4.9%，增速同比-29.4pct，环比+5.4pct。

（2）餐饮消费：餐饮收入同比+8.9%，增速同比-60.0pct，环比+11.1pct；限额以上企业餐饮收入同比+10.1%，增速同比-51.7pct，环比+10.2pct。

根据国家统计局，1-2月餐饮收入增速回正，与多地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素有关。

（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比+13.6%，增速同比-30.3pct，环比+6.6pct，1-2月烟酒类零售额增速环比提升，我们判断与返乡政策放宽有关。

粮油、食品类零售额同比+7.9%，增速同比-3.0pct，环比-3.4pct；饮料类零售额同比+11.4%，增速同比-25.5pct，环比-1.2pct。

与2019年同期相比，餐饮消费逐步恢复正常，烟酒、粮油食品零售额稳健增长，饮料类零售额增速更快。

相较2019年1-2月，2022年1-2月餐饮类零售额三年复合增速为2.1%，随着国内疫情得到有效控制，餐饮业持续改善，餐饮收入已恢复至超过疫情前的水平。

烟酒类零售额三年复合增速达到9.5%，明显好于餐饮数据，我们判断礼赠需求增加和产品结构升级，抵消了部分疫情的冲击。

粮油、食品类零售额三年复合增速为6.8%，粮油食品属于必选消费，消费刚性强，受疫情影响较小。

饮料类零售额三年复合增速为14.0%，消费规模快速增长。

最新观点：1、白酒，业绩成长确定性高，疫情扩散导致回调，反而迎来布局时点。

（1）结合餐饮、烟酒类社零数据和已披露1-2月业绩上市公司数据，白酒1季报业绩值得期待。

近期受疫情扩散和渠道负面反馈等因素影响，白酒出现深度回调，反而迎来布局时点。

（2）展望2022年，我们认为白酒仍是成长确定性最好的子行业。

由于收入结构变化、消费的棘轮效应、集中度提升趋势，白酒的消费展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。

（3）白酒重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、口子窖、贵州茅台、今世缘。

2、食品，至暗时刻已经过去，2022年乳业、休闲、速冻、软饮料均有机会，择机布局。

（1）高端白奶和低温白奶由于营养健康受消费者青睐，消费习惯改变将促使这些品类维持高增长。

短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强。

（2）速冻食品，关注细分赛道如广式速冻成长机会。

（3）休闲食品，2022年各家公司将持续改善。

（4）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品，关注安琪酵母。

风险提示。

疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。