华西证券-八月月报：震荡上行，“科技成长”仍是配置的重点方向-210801

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投资要点:一、海外市场：“放水”步伐不止，退出宽松较迟缓。

当前的美联储面临“低就业修复+高通胀”的矛盾局面，未来的货币政策越来越难以实现兼顾和平衡，而近期“德尔塔”新冠变种毒株的快速传播也为经济持续复苏带来不确定性。

预计美联储退出宽松的过程将相对“迟缓”。

二、从政治局会议看下半年政策取向：稳增长、控通胀，实行有挺有压的区别化信用政策。

1）对外部环境担忧提升。

下半年海外疫情、中美关系对资本市场的影响需要关注，需警惕外部风险变化的影响；2）经济增长动能边际减弱，稳增长的重要性提升，宏观政策的力度或边际加强，下半年依旧有希望看到降准。

一是海外变种疫情持续发酵，国内也存在疫情向多省外溢的风险，二是地产投资和基建投资被严格监管，三是出口走势存在较大不确定性。

3）防范大宗商品价格过度炒作，“减碳”背景下的金融收缩节奏不能操之过急。

4）实行有挺有压的区别化信用政策。

房地产、教育、医药、互联网平台等领域在一定程度上受政策约束，而科技创新、内需消费、绿色发展等领域将是政策重点支持的方向。

三、市场风格极致分化，二季度公募调仓至宁组合。

7月以来，以新能源产业链、半导体为代表的成长、周期风格持续跑赢金融、消费板块。

其背后原因：一是与近期一系列政策变化导致市场对于部分传统暴利行业发展产生担忧；二是与公募资金调仓相关。

二季度高成长科技赛道获公募基金青睐，公募增持“电气设备、电子、医药生物、化工、汽车”等行业，减持“食品饮料、家电、大金融”等行业。

四、8月A股投资建议：“科技成长”仍是配置的重点方向。

在外部环境风险加剧和国内经济稳增长压力上升的背景下，下半年宏观政策调节力度或边际加强，宏观流动性难大幅缩紧。

近期A股的波动加剧更多源于情绪面扰动，市场调整也是风险释放的过程，暂不具备系统性风险。

风格方面，“硬科技”相关产业链具备政策支持，同时也是公募基金调仓增配方向，但热门赛道交易结构拥挤，且相关板块前期涨幅过快，后市波动或加剧，建议投资者合理降低预期收益。

行业配置上，“科技成长”仍是重点方向，如：“新能源产业链（电气设备、有色、化工等）、芯片半导体、军工”等；主题上，关注“碳中和（绿色产业）”内涵拓展。

风险提示:国内外疫情反复；企业中报业绩不及预期；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。