东方证券-2021年理财年报点评与理财市场动态跟踪：理财转型、业绩跟踪与新兴产品-220313

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研究结论截至2021年末，非保本理财余额29万亿，同比增长12.14%，理财规模平稳增长。

其中，保本理财已实现清零，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元，银行理财业务存量整改基本完成。

从产品类型上看，固收类产品存续规模及占比呈上升趋势。

截至2021年底，固定收益类理财产品存续余额为26.78万亿元，同比增长22.80%，占全部理财产品存续余额的92.34%；混合类理财产品存续余额为2.14万亿元，同比下降46.13%，占全部理财产品存续余额的7.38%；权益类和商品及金融衍生品类理财产品规模较小。

从产品运作模式上来看，开放式理财产品的存续规模及占比呈上升趋势。

开放式理财产品中现金管理类理财产品规模进一步上升，截至2021年末存续余额已达9.29万亿，同比增长22.89%，全部理财产品存续余额的32%。

从期限结构上看，理财产品封闭期限进一步拉长。

2021年12月，全市场新发封闭式产品加权平均期限为481天，同比增长93.91%。

90天以内封闭式不合规理财产品规模压降至零。

理财投资仍以债券为主，非标和权益投资占比下降。

截至2021年末，理财总投资资产中投向债券类的占比高达54%，较资管新规发布时增加12.3个百分点。

而理财投资于非标的占比不断下降，截至2021年末占比仅8.4%，权益投资占比也有所下降，截至2021年末仅3.3%。

理财投资风险偏好不断下降，投资信用债的比重进一步上升。

从2019年至2021年末，理财投资货币市场（含同业存单）的规模占比从6.6%大幅上升至17.8%，投资现金及银行存款的规模占比从5.8%上升至11.4%。

从2019年至2021年末，理财总投资资产中的利率债占比从8.3%下降至5.8%，信用债占比则从45.1%上升至48.1%，从信用债等级来看，AA+及以上信用债的投资占比上升至84.1%。

我们将银行理财产品分为现金管理类、纯债类、固收+类、混合类和权益类五种类型，2021年银行理财除了现金管理类理财产品业绩优于货币基金外，其余四类产品均不敌公募。

2021年现金管理类理财产品平均收益达3%，远高于货币基金2.2%的收益水平；纯债类理财产品和纯债基金收益相近，均在4.1%左右；但固收+类、混合类和权益类这三类涉及权益类资产的理财产品与公募产品业绩相差较大。

首批养老理财试点机构于去年9月启动。

目前，养老理财试点范围已扩大至“十地十机构”。

经过此次试点扩围，首批四家试点机构理财产品募集资金总规模上限由100亿提高至500亿元，首批四家养老理财试点机构共已发行8只养老理财，此次扩容后实际新增额度约为2386亿元。

从目前已发行的8只养老理财产品来看，发行端体现了“普惠性”和“长期性”。

从产品类型看，大部分养老理财产品为固定收益类，个别为混合类；从运作模式看，首批4只试点养老理财产品均为“封闭式净值型”；从封闭期限上看，首批4只养老理财产品投资周期均为5年，从风险等级看，除了工银理财的1只产品为三级外，其余均为二级中低风险等级。

从费率上看，养老理财产品的手续费更低；从业绩比较基准来看，大部分养老理财产品的业绩比较基准较高。

养老理财产品投资特点：稳健性。

底层资产层面，以固收为主；运作机制层面，设置了更人性化的申赎制度、更灵活的流动性安排；风险保障层面，设立了风险准备金、平滑基金、减值准备三重叠加的保障机制。

风险提示数据统计可能存在偏差；监管政策变化风险；。