国信证券-易德龙-603380-财报点评：4Q21单季营收再创新高-220313

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2021年归母净利润同比增长37.33%至2.27亿元，4Q21营收创单季新高。

公司发布业绩快报，21年实现营收17.52亿元(YoY:35.88%)，归母净利润2.27亿元(YoY:37.33%)，扣非后归母净利润2.10亿元(YoY:45.43%)；对应4Q21营收5.39亿元(YoY:52.1%,QoQ:19.2%)，归母净利润5742万元(YoY:22.5%,QoQ:-7.4%)，其中4Q21营收创单季度历史新高。

公司业绩高增长得益于：1)现有客户深挖及增量客户开拓；2)公司扩产项目陆续投产；3)在电子料件“缺货涨价”背景下，公司配合客户调整订单需求、制定备料策略，同时积极推动替代料的认证工作，做到降本增效、保证盈利能力稳定。

公司扩产项目陆续投产，订单承接能力进一步增强。

从产能情况来看，2021年公司“高端电子制造扩产项目”陆续投产，并于年末全部投产，公司产能及订单承接能力提升。

此外，根据公告，公司二期厂房第一阶段总共5.3万平米，预计将于2022年上半年投入使用，公司此前进行了整体厂房以及物流规划的变更，按照德国工业4.0标准打造智能化物流系统，旨在进一步提升内部物流效率、降低制造成本；同时，公司二期厂房第二阶段的基建（约12万平米）也在规划设计中。

根据公告，公司二期工厂（约17万平米）全部投入使用后，公司一期+二期工厂总产能对应产值预计将达到100亿元。

公司差异化战略定位优势凸显，智能制造支撑公司稳步成长。

公司业务面向汽车、工控、医疗电子等领域，伴随国内消费升级所推动的市场扩容，上述此前对于国内3C供应链较为高端的利基型市场加速国产化，为公司差异化的战略定位创造优渥的发展基础。

21年公司客户数量超过270家（同比新增58家客户），生产涉及5000多种产品和60000多种原材料；公司自主开发的供应链管理体系帮助公司实现了全流程精准管控，同时按照德国工业4.0标准打造的智能制造二期工厂将助力公司实现每年50-70家新增客户目标。

投资建议：目标价37.58-39.46元，维持“买入”评级。

随着“电子+”趋势逐步拓宽电子产业下游空间，同时汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化，我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。

我们预计2022、2023年公司归母净利润3.03、3.89亿元，对应PE分别为17.0、13.2倍。

参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.88倍PE估值，我们给予公司2022年20-21倍预期PE，对应目标价为37.58-39.46元，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；客户开拓不及预期等。